分析专栏_热钱大举涌入将成为.docVIP

分析专栏：热钱大举涌入将成为 “稳出口”政策的代价 一行三会释放明年金融监管政策微调信号 3 四大行明年信贷基调和侧重点初定 3 除中国外的亚洲主要央行11月外储月增2.1% 3 美国征收全球多少的铸币税？ 4 中国应将汇率改革置于更重要的地位 4 高盛称美联储低利率政策还将持续两年 5 人民币升值预期令“藏汇于民”策略走向破产 5 农业银行IPO的相关准备工作已基本就绪 5 海外热钱疯涌将吹大新兴经济体的资产泡沫 5 货币兑换行的生存空间变得越来越狭窄 6 花旗和富国银行遭遇“去国有化”麻烦 6 未来银行系统对资本的“饥渴”并不迫切 7 迪拜债务重组规模可能高达467亿美元 7 高盛认为明年中国经济上行风险主要来自外需膨胀 7 新基金建仓目前普遍谨慎 8 银行业进入网银时代 8 今年以来私募业的人民币基金强势崛起 8 〖分析专栏〗 【热钱大举涌入将成为“稳出口”政策的代价】 在刚刚结束的中央经济工作会议上，中央对明年的出口政策定调为“推动出口稳定增长”。显然，这一定调体现了中央对外贸经济的重视——在政府的眼中，出口行业与中小企业经营、农民工就业密切相关，特别是与社会稳定联系在一起。 中央政府定调要“稳出口”，这就释放了明年一系列政策的取向信号。首先，虽然目前人民币汇率面临着来自市场普遍的升值预期，也承受着来自美欧日以及周边出口型经济体政府强大的升值压力，但鉴于外贸状况对人民币升值的敏感性，中央在近期都会顶住这些压力，保持人民币“软盯住”美元的走势；即使在明年年中的某个时点启动升值进程，这种升值的步伐也是非常缓慢的。其次，在明年出口明显得以明显恢复之前，去年作为“保出口”重要手段的提高出口退税率等措施，有望继续被维持下去，以保证出口复苏进程的持续。 不过在我们看来，虽然明年“稳出口”政策将使得出口部门的企业和工人受益，但却会带来另一个较为严重的问题，即作为“稳出口”重要手段的维持人民币汇率稳定的措施，将使得国际热钱继续大举流入中国，从而加大国内流动性过剩的局面。考虑到目前国内资产价格泡沫风险和通胀风险已经处于酝酿的过程中，“稳出口”措施所引起的这项负面效果须引起决策者和投资者足够的重视。 事实上，从今年3月份以来，伴随着金融危机的缓解和美元汇率的持续下跌，国际短期资本已经开始了大规模流入中国的进程。而在最近数月，热钱流入中国的趋势又有所加速。在刚刚过去的9月和10月份，外汇占款的规模就分别达到了4068亿和2286亿元。这表明在人民币升值预期的作用下，热钱流入的加速已经使得国内外汇占款大幅增加，并加大了央行调控货币流动性的难度。日前国家外管局副局长王小奕也透露，10月份和11月份的中国外汇储备均呈现净增加的态势，外汇储备规模已经连续9个月出现正增长。而就在此前几个月，也就是金融危机最为严重的半年里，外汇储备罕见地出现了3个月的负增长。 可见，目前国际短期资本进入中国的压力已经很大，而在我们看来，未来热钱涌入的程度有望进一步加大。这是因为，一方面，目前欧美日经济的复苏显得非常缓慢，而中国的GDP增速则有望在今年四季度重返双位数的增速，在哪里投资获取更高的收益，一目了然。另一方面，主要发达国家经济体（尤其是美国），为了使经济的复苏进程不被打断，势必会在明年继续维持非常低的利率水平，这相当于为全球提供了大规模廉价的投机资金；而且，2005年汇改以来中国都有一个人民币升值的因素可以炒作，这也将成为吸引国际热钱的理由。 正是在这种背景下，即使近期迪拜债务危机使得全球资本的避险动机加强，部分国际热钱已经有从新兴市场回流到美元资产（特别是美国国债）的迹象，但“中国概念”不仅没有受到影响，反而成为国际资本眼中的另一个避风港。随着全球经济和金融形势的继续转好，明年的中国势必会面临更大的热钱涌入压力，并将给资产价格上涨和通胀风险的酝酿提供良好的环境。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 通往毁灭的道路往往是由善意铺就的。“稳出口”政策的定调和相关具体政策的实施，虽意在施惠于出口部门，但势必也会给宏观经济带来其他重要的负面影响，热钱加速涌入就是其中一个主要方面。这种情况不能不引起决策者和投资者的注意。在较长的时间段来看，热钱流入不仅会使得国内的资产价格泡沫继续膨胀，同时也增大了泡沫破灭的可能性和破坏性。（ALMX）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：一行三会释放明年金融监管政策微调信号】 中央经济工作会议闭幕，一行三会落实经济会议精神，定调明年金融监管，均提到明年应加强风险防范，并透露出政策微调的信息。央行表示，明年将根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性，把握好货币信贷增长速度；有效防范和及时化解各类潜在金融风险。外管局称，立足于促进国际收支平衡，明年将不失时机地推进外汇管理重要领域和关键环节改革，进一