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简析信托业务长线发展突破口 　　摘要：在信托制度越来越被广泛认可和使用的今天，信托公司的竞争压力更加巨大。信托公司要摆脱“四处找饭吃”的窘境，寻求长线发展，就必须寻找到一个突破口。以此突破口为基础，设计出信托公司高技术含量的、成熟且专有的长线产品。 　　关键词：信托业务；长线发展；信托市场；不动产信托 　　文章编号：1003－4625(2008)05－0114－03　中图分类号：F832.49　文献标识码：A 　　 　　众所周知，在2007年3月1日“信托新政”实施后，股票市场一个历史罕见的大牛市让面临转型的信托公司有了一个喘息和资本积累的机会。但是，股票市场的火爆不可能是永远的。于是，一个“牛市后信托公司干什么”的新问题又摆在了信托公司面前。总结数年来信托公司发展的轨迹，我们不难发现，在信托制度越来越被广泛认可和使用的今天，信托公司的竞争压力更加巨大。信托公司要摆脱“四处找饭吃”的窘境，寻求长线发展，就必须寻找到一个突破口。以此突破口为基础，设计出信托公司高技术含量的、成熟且专有的长线产品。 　　 　　一、长线业务面临的环境制约 　　 　　新的信托公司管理办法规定，信托公司可以经营企业资产的重组、购并、公司理财、财务顾问等业务。在国有企业股权结构调整、上市公司股权分置改革以及管理层股权激励等领域，信托公司已有初步尝试，曾推出MBO(管理层收购)或ESOP(员工共同持股计划)信托计划、股权分置改革信托计划、管理层股权激励信托计划等产品。一些信托公司将投行业务与信托公司的投资、融资、财富管理业务密切结合起来，获得了较好的综合收益，积累了一大批优质客户。但总体来说，长线业务在信托公司业务总量的比例较低仍然是一个不争的事实，目前尚未形成成熟的产品系列，人才、经验和客户资源处于积累状态，还远未到快速发展期。 　　一方面来看，政策环境还不够宽松。就目前来看，信托公司发展长线业务，虽是信托监管部门一贯支持的业务发展方向，但总体而言，信托公司长线业务所涉及的政策环境还不够宽松。 　　其一，行政规章对信托应用范围的刚性限制。这主要体现在利用信托方式进行???持股限制。例如，在国有企业改制过程中，禁止管理层利用信托收购国有产权。 　　其二，不同金融监管部门之间缺乏监管的协调性。这主要体现在证监会对股份有限公司上市前不允许信托持股这一内部掌握的操作“规定”。这在客观上已经堵死了以信托方式参与PE(私募股权投资)业务的重要退出通道，也反映了监管部门之间的协调机制不顺畅。 　　其三，信托基础工程不完善。例如，信托登记、信托税制、信托受益权流通机制、信托风险管理制度等，这些基础工程的缺位，已经威胁到信托产品的法律效力，造成信托法律关系的不稳定。如果不能解决，信托持股的社会公信力优势便难以显现。 　　其四，缺乏规范信托公司发展长线业务的专门规章。如信托公司如何参与PE业务等，有待于监管部门出台规章进一步引领方向。 　　另一方面，市场环境有待改善。对信托公司长线业务所面临的市场环境，可从产品的供求两方面来解读。在产品供给一面，如信托公司从事传统投行业务并不占有优势地位。在我国证券与信托分业监管、分业经营的模式下，证券公司从事的IPO、增发、证券咨询等证券业务受到《证券法》的特别保护，并形成了合法“垄断”，这是信托公司无法逾越的行业壁垒。在产品需求方面，在资本市场快速发展的情况下，上市资源将很快出现短缺。 　　 　　二、打好基础开拓投行业务 　　 　　信托公司以PE为代表的新兴投行业务具有强大的生命力，可发挥信托公司的综合与特有功能，并将成为信托公司的一个长期发展的产品类型。 　　一方面来看，投行业务具有很高的附加值。投资银行所从事的是智力密集与资金密集的双密集型高级金融业务。信托公司具有投资、融资的功能，可在资产、债务和股本结构重组中发挥综合金融优势，开发融资型的PE、管理型PE或者投资型PE信托产品，并通过上市迅速退出，实现资本性增值，这有利于改变目前以融资、赚取资金利差为主的盈利模式。 　　另一方面，PE业务可复制性不强，可以充分发挥信托公司差异化竞争的优势。信托业务实行受托人、托管人和投资顾问权利义务的合理结构安排，凭借信托特有的破产隔离特点，确保信托资金高度安全与最佳投资回报之间的恰当平衡。这些制度性优势，在信托型PE中将被充分展示，并构成对证券公司、基金管理公司、银行的差异化竞争优势。 　　投行业务要求信托公司加快培养综合实力，尤其是着力培养软实力，提高竞争优势。信托公司的软实力集中体现在将信托制度的隐性优势转化成企业自身显性竞争优势的能力，包括信托诚信品牌建设、客户需求的挖掘、内控体系的完善和产品创新能力等几个方面。不同信托公司应当在金融企业价值链中准确定位，确定合理的竞争策略，最终形成金融行业的差