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汇丰集团并购绩效分析及其对中资银行启示 　　内容提要：本文以汇丰集团为例，通过分析其资产规模与经营业绩、股东收益之间的关系来探讨汇丰集团的并购绩效。实证研究表明，汇丰集团并购行为与集团经营业绩、股东收益之间存在长期稳定关系，并购对提升集团经营业绩、增加股东收益具有统计意义上的因果关系，并购可以在较短时间内提升集团经营业绩，并购在增加股东收益方面具有一定的滞后效应。汇丰集团并购成功带给中资银行的启示主要有四点：一要注重集团资本运作，二要借助资本市场，三要注重客户基础的相似性，四要具备先进的经营理念。 　　关键词：汇丰集团 并购绩效分析　对中资银行的启示 　　中图分类号：F830.49　文献标识码：A　文章编号：1006-1770(2008)012-031-05 　　 　　为了追求自身发展的需要，商业银行往往通过并购的途径实现规模的扩张、利润的增长。但是一些研究表明。企业并购并不能显著提高企业的经营效益和股东收益水平，这种研究结果并不能说明商业银行为何频频借助并购方式来实现自身发展的现实。 　　由于并购最直接，最显著的作用是增加自身资产规模，并购的过程也就成为企业资产规模增长的过程。因此，本文试图以汇丰集团为例，从资产规模与每股收益、母公司股东应占利润之间的实证关系来分析并购对汇丰集团经营业绩，并购对母公司股东收益所带来的影响。如果并购所带来的资产规模增进了汇丰集团经营业绩的提升，并且提高了母公司股东收益水平，说明中资银行应该学习汇丰集团的相关经验。反之，如果并购所带来的资产规模增加没有对汇丰集团的经营和股东收益产生积极作用，中资银行则应该分析产生汇丰集团并购绩效低下的原因，进而吸取其教训。 　　 　　一、引言 　　 　　汇丰集团发展的历史就是一部商业银行并购史。香港上海汇丰银行于1953年开始实行以集团形式运作，1959年汇丰收购有利银行及中东英格兰银行，1965年汇丰收购恒生银行的控制性股权。1972年汇丰成立获多利有限公司，1980年汇丰入股美国海丰银行(Marine Midland Bank)，1981年汇丰收购赤道控股有限公司(Equator Holdings Limited)的控制性股权，1987年汇丰八股英??米特兰银行(Midland Bank)。由此可见，汇丰集团早期的扩张基本上是依靠并购实现的。近年来，汇丰集团依然保持着很高的并购操作频率。与此同时。汇丰集团的资产也在快速增长，见表1。 　　表1显示，汇丰集团并购活动所带来的最直接的影响就是集团资产规模实现了迅速扩张，1991年至2007年间汇丰集团资产年均增长率达到17.60％。汇丰集团的并购活动与自身资产增长之间存在密切联系。因此，探讨汇丰银行并购的绩效问题，可以转换为探讨汇丰集团资产规模与汇丰集团经营业绩、并购对母公司股东收益之间的关系。为了便于研究，本文利用每股收益的增长率表示集团经营业绩的变化，利用母公司股东所占利润变动率表示汇丰集团股东收益的变动情况。 　　如果假定企业经营的目标为实现利润最大化，考察集团资产规模与每股收益之间的关系可以反映汇丰集团的并购活动对公司业绩的影响。汇丰集团的每股收益增长幅度超过其资产增长幅度，则表明汇丰集团的并购活动所带来的资产规模增加是有效的，否则即意味着汇丰集团的并购活动对自身的经营效率没有发挥有利作用。如果假定企业经营的目标是最大化股东权益，集团资产规模与母公司股东应占利润之间的关系可以表明并购活动对股东收益的影响程度。并购活动通常都是由母公司决定实施的，因此并购活动是否能够满足母公司股东收益成为衡量汇丰集团并购活动成功的一个指标。 　　 　　二、汇丰集团并购的实证分析 　　 　　(一)变量与数据来源 　　本文主要是为了判断汇丰集团资产规模与每股收益、母公司应占利润之间是否存在关联关系，因此只需要采集成组的汇丰集团资产规模变动率(asset)、每股收益变动率(eps)与母公司股东应占利润变动率(earn)即可。这里选择1991年至2007年的统计数据，共选择了17组样本，数据来源于汇丰集团相关年报。 　　(二)序列平稳性检验 　　为了探讨三者之间是否存在长期平稳关系，在进行协整检验前还需要对三组数据进行单位根检验，以检验各序列变量的平稳性。 　　设一{x1}表示汇丰集团的资产规模或每股收益或母公司股东所占利润的增长率，若{x1}的均值。方差和自协方差稳定，则{x1}为平稳序列，记为I(0)，否则为非平稳序列。若{x}非平稳，经过d次差分后平稳，则{x}为d阶单整序列，记为I(d)。这里可以采用Augmented Dickey-Fuller(ADF)单位根检验分析汇丰集团资产规模变动率(asset)、每股收益变动率(eps)与母公司股东应占利润变动率(earn)的平稳性，设