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权证投资风险因素分析 　　[摘要] 权证这一投资工具有不同于股票的投资规律，特别是在交易条款上有众多之处区别于股票，从而导致在交易过程、行权过程、及分红送股中有诸多特殊的风险。本文通过对这些特殊风险的分析，揭示权证投资中较深层次的风险因素，供权证投资者借鉴。 　　[关键词] 权证 投资 风险 分析 　　 　　2005年8月22日，我国第一只股改权证――宝钢JTB1权证上市交易。之后，随着股权分置改革工作的推进，武汉钢铁、上海机场、深圳万科、北京首创等33只股改权证陆续上市；不久，伴随公司分离式可转债的发行，伊利CWB1、马钢CWB1等公司权证也相继登台。经过两年多的发展，权证市场已成为投资者瞩目的焦点。由于权证自身交易的特殊性，使得其成为某些机构及部分敢于冒风险的散户股民追逐的对象。但是，在交易过程中由于广大股民缺乏对权证交易风险深层次的认识，只看到了权证投资的机遇，忽视了权证投资的风险，结果在投资过程中蒙受了重大损失。本文从权证交易的风险分析入手，揭示权证交易中不被注意到的风险因素，供广大权证投资者参考。 　　一、交易制度风险 　　权证交易和股票交易制度上最大的区别是，权证施行的是T+0交易（即当日买入可以当日卖出），而股票施行的是T+1交易（即当日买入只能在下个交易日卖出）。我国沪深股市建立之初施行的也是T+0交易制度，这种交易制度使得当时的股市动荡不定，为一些投机者及操纵股市者提供了方便。为抑制投机，自1996年12月16日起，证监会做出了施行T+1交易制度的决定（即当日买入只能在下个交易日卖出）。而权证施行的是T+0交易制度，这就为一些庄家、机构操纵价格，拉升或打压股价提供了有利的条件，由于多方可在当日反手做空，使得其波动幅度巨大，换手率极高，（目前权证板块日换手率平均高达1.5倍，个别交易日的个别权证日换手率甚至高达十几倍，）由于庄家、机构在操纵价格过程中占据主动，中小散户很难踏上机构的节拍，其结果必然成为机构分食的对象。 　　二、杠杆作用风险 　　杠杆原理广大投资者并不陌生，反映在权证投资上，即相同的投资额承受的风险与机遇，要大于投资相对应的股票。权证交易规则规定，权证涨跌幅不同于股票，不是对应权证价格上下10％的比例，而是对应股票价格涨跌幅的1.25倍，具体的计算公式： 　　权证涨跌幅度＝±标的证券前日价格×10%×1.25×行权比例 　　例如，2008年1月18日，600808马钢股份收盘价为9.19元，其对应的马钢权证1月19日的涨跌幅为： 　　±9.19×10%×1.25×1=±1.149 　　08年1月18日马钢权证收盘价为5.414元，由此可计算出1月19日马钢权证的涨跌幅为： 　　±1.149/5.414×100%=±21.22% 　　是对应股票涨跌幅的一倍,其风险可见一斑。 　　三、分红风险 　　权证没有分红权，分红风险是指权证所对应的股票实施分红时，摊高行权价格，使得权证投资者蒙受损失而导致的风险。 　　根据《上市公司股权分置改革管理办法》、《上市公司股权分置改革业务操作指引》、《上海证券交易所权证管理暂行办法》、《深圳证券交易所权证管理暂行办法》等有关规定，当权证所对应的股票除权、除息时，权证的行权价格和行权比例将按以下规则予以调整： 　　1.标的证券除权时 　　新行权价格=原行权价格 ＊（标的证券除权日参考价/除权前一交易日标的证券收盘价）； 　　新行权比例=原行权比例 ＊（除权前一交易日标的证券收盘价/标的证券除权日参考价）。 　　2.标的证券除息时，认购权证和认沽权证的行权比例保持不变 　　新行权价格=原行权价格 ＊（标的证券除息日参考价/除息前一交易日标的证券收盘价）。 　　上述计算办法如遇股票除权除息，权证投资者将蒙受一定的损失，而且比例越大，填权越多，损失越重。例如：伊利股份2007年7月3日对2006年度的利润进行了分配，每股扣税后派发现金红利0.09元，该股票7月2日收盘价为31.97元，7月3日收盘价为31.87元，伊利权证原行权价为8.00，按上述公式计算新行权价格为： 　　8.00＊（31.87/31.97）＝7.97元， 　　权证投资者无形中每份权证损失0.06元。假设伊利股份2006年度的利润分配方案不是每股派发现金红利0.09元，而是0.50元，7月3日收盘价为31.47元，则新行权价格为8.00＊（31.47/31.97）＝7.87元，权证投资者每份权证将损失0.37元。 　　四、创设制度风险 　　创设和注销权证是从2005年11月15日武钢碟式权证推出之后开始实施的，目前只有创新类券商可以对上海的备兑权证进行创设，股本权证和深圳的权证暂都不执行创设业务。券商创设认购权证需等比例全额质押对应数量的正股，成本就是