人民币汇率波动与我国股价指数变动的相关性分析-correlation analysis between rmb exchange rate fluctuation and chinas stock price index change.docxVIP

摘要2005 年 7 月 21 日，中国人民银行宣布调整现有的人民币汇率形成机制。调 整后，我国将开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理 的浮动汇率制度。自此，人民币的汇率将不再是盯住单一美元，而是形成更具 弹性的人民币汇率机制。这次调整之后，越来越多的学者们开始关注汇率与股 价之间是否存在某种内在关系。特别是在当前人民币升值压力不断增大，我国外汇储备不断增加以及股市 波动程度不断加剧的大背景之下，对于探索研究稳定资本市场的手段，研究股 价与汇率之间的互动关系具有重要的理论和现实意义。本文主要采用理论和实证相结合的方法来探讨研究了汇率和股价的关系。 在进行理论分析时，首先分别介绍了由汇率决定的流量导向模型，证券导向模型。在流量导向型模型中，国与国之间的汇率由经常账户决定，这种情况 下从汇率到股价存在有单项因果关系。而证券导向模型则表达了另外的观点， 认为在汇率决定过程中，资本和金融账户起着重要的作用。汇率和股票价格的 关联传导机制与流量导向模型中叙述不同，传到机制是从股价到汇率。在理论 分析方面，其次研究了汇率与股价之间几条主要的传递路径，如进出口贸易、 国际资本流动、利率和货币供给量等。在进行实证分析时，采用 2007 年 1 月 1 日到 2012 年 9 月 30 日的汇率、上 证综指的数据作为实证研究的基础，借鉴了国内外学者在分析此问题时普遍使 用的向量自回归（VAR）方法，其中又具体涉及到了相关关系检验，协整关系 检验、向量误差修正建模、因果关系检验等计量方法。通过实证分析得出以下 结论：（1）汇率与股价之间存在协整关系，即长期的均衡关系和负相关关系（2）汇率与股价之间存在一定程度的双向因果关系、但是彼此的贡献度较小。最后，针对以上的分析，本文提出了相应的政策建议，包括完善外汇市场 和股票市场、加速利率市场化等。【关键词】 股票价格 人民币汇率 VAR 模型AbstractOn July 21, 2005, Peoples Bank of China announced the RMB exchange rate reformation mechanism reform. China began to institute a regulated, managed floating exchange rate regime based on market supply and demand and in reference to a basket of currencies. That is, RMB exchange rate won’t peg dollar, but institute a kind of more flexible regime, the fluctuant scale will be expended, a more flexible RMB exchange rate mechanism forms, from that an, the relationship between exchange rate and stock price has been more and more attention of researchers.Especially, against the increasing pressure of RMB appreciation, foreign exchange reserves rose steadily, stock market volatility increased, it is very valuable in both theoretical and empirical to study the relationship between exchange rate and stock price.This paper analysis the relationship between exchange rate and stock price from the way of theoretical and empiricalIn the theoretical analysis, firstly, this paper introduces the flow-oriented model and the securities-oriented model. Flow-oriented model points that the current account determines the exchange rate between countries, exchange rate is the reason for the cha