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-------------------------------------------------------------------------------- 论风险投资及其退出机制作者：jiasiyu 【摘要】 近年来我国风险投资取得了极大的发展，但由于风险资金退出机制不完善，我国风险投资业的发展受到制约。由于风险投资企业本身所固有的高风险，使风险投资项目和非风险投资项目相比更容易失败。风险企业很难保持长期的高速成长，风险资本要想获得最高的回报就必须在被投资企业结束高速成长前退出投资以获得高额资本收益。一旦风险投资项目失败，不仅不能使资本得到增值，连收回本金也将成为很大的问题。因此一个便捷畅通的退出机制将帮助风险资本最大程度的避免损失。可见，风险投资与其退出机制是永远不可分割的。风险投资的高风险通常意味着高收益，而收益的获取、风险的转移，关键就在于退出环节。退出是实现风险资本盈利的渠道，并且是唯一的渠道。成功的退出不仅意味着高额回报，而且是风险投资进行新一轮投资的基础。因此，要发展风险投资，必须建立健全的退出机制，这样才能吸引更多的资金进行风险投资。 本文从风险投资、风险投资运行机制角度出发，阐述了风险资金退出机制的重要性，并对风险投资退出方式进行了比较，同时结合我国现状，对拓宽风险资金退出渠道提出了自己的观点和建议。 【关键词】风险投资 退出机制 【正文】： 一、风险投资的发展现状及其风险投资运作关系 （一）我国风险投资的发展现状 我国风险投资业的正式启动是以1985年9月国务院正式批准成立中国新技术创业投资公司为标志的。随后，全国各地都相继建立了科技风险投资基金或科技发展基金。沈阳市政府率先建立了科技风险开发投资基金；北京市政府集资了5亿元成立了风险投资公司；上海市出资.6亿元设立了高科技成果转化风险资金；深圳市准备筹集数十亿元，建立科技风险投资基金等等。我国的风险投资业经历了20多年的缓慢发展，近些年来可谓今非昔比，令人刮目相看。国内现有90余家风险投资公司的8成以上是在1998年成立的。据中国科技金融协会1999年7、8月份的调查，全国共有92家风险投资公司，74亿风险投资基金（不包括外资）。《亚洲同险投资杂志》的统计数字表明，2000年截至7月份，我国的风险投资金额为54亿美元，比1999年同期的两倍还多。2009年，随着政府基础建设投资增加、中国的宏观经济得到复苏，加之IPO重启以及创业板推行，退出渠道不断完善，我国风险机构投资增速加快。根据CVCRI（中国风险投资研究院）统计，2009年风险投资总额为316.64亿元人民币，共投资了689个项目，投资金额和数量与2008年的339.45亿元和506个项目相比，投资金额略有下滑，而投资项目数却有所增加（见图1） 。 图1：2003年-2009年样本机构风险投资金规模 数据来源：中国风险投资金研究院 我国在实施科教兴国发展方略的过程中，产出了大批具有应用价值的科研成果，包括具有较高附加值科研项目，中国风险投资业的发展前景令人乐观。但我国目前的经济发展状况毕竟还处于发展中国家的水平，风险投资亦处于起步阶段，在实际运行过程中，还存在各种亟待解决的问题。从总体效果上看来，我国的风险投资基金运作并不成功，没有达到预期的效果，对我国科技成果转化为现实生产力并没有起到催化剂的作用。究其原因，我们能列出以下种种原因：我国的金融法规还不健全，对知识产权的保护不力，未能切实保护进行高技术创新活动的科技人员的利益，使他们的高投入不能获得高收益，从而挫伤了他们进一步创新的积极性；我国目前还没有象工业化国家那样对高技术项目和风险投资基金实行政府补贴，同时对部分行业的风险企业的税收优惠才刚刚制定，没能从政策上对风险企业的发展给予有力支持；我国风险基金的资金来源主要是政府拨款，资金来源太少,同时基金运作受政府影响程度过大，经常会出现长官意志取代市场行为的现象；在风险投资家稀缺的情况下，未能制定合理的激励机制，难以吸引高素质人才投身风险投资业等等。事实上，这些都是表层原因，未能说出制约我国风险投资业发展的瓶颈之所在。制约我国风险投资业发展的真正深层次的原因是在我国的风险投资业中，缺乏合理的投资回收渠道，投入的风险资金难以有效地退出，合理的高收益难以变现，风险基金难以流动进行再投资。由于高收益的难以变现和资金的不流动性，使风险投资失去了它能够赖以生存发展的动力。1998年6月中创投资公司破产清盘就是一个真实写照。在分析中创失败的原因时，其中重要一点就是所投的风险资本无法合理退出，导致资金沉淀、固化，无法循环使用，后续经营无以为继，不得已转向股票和房地产市场，最终因经营不善而破产清算。基于上述情况，不少研究人士都提出：要发展我国的风险投资业，完善我国的风险投资体系，首先必须合理建设我国