[文学]第七章资本预算.ppt

第七章 投资决策(资本预算) Zhu Mingxiu 第一节、关于现金流量 第一节、关于现金流量 二、项目现金流量 （一）概念 与长期投资项目有关的现金流入和现金流出的数量。 （二）项目现金流量的构成 项目经营现金流量、项目增额净营运资本变动、项目净资本性支出 初始现金流量（资本性支出、营运资本上的投资） 经营现金流量 终结现金流量 1、初始现金流量 开始投资时发生的现金流量 固定资产上的投资 营运资本上的垫支 原有固定资产的变价收入 2、营业现金流量（经营现金流量）P184 投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。 每年净现金流量=每年营业收入-付现成本（不含折旧）-所得税 经营现金流量的其他定义： 1.逆推法（自下而上） OCF =净利润+折旧 2.顺推法（自上而下） OCF=销售收入-付现成本-所得税 3.税盾法 OCF=（销售收入-付现成本）×（1-T）+折旧× T =没有折旧费用下的项目现金流量+折旧税盾 3、终结现金流量 投资项目完结时所发生的现金流量 残值或变价收入 垫支在营运资本上的资金收回 （三）投资决策中使用现金流量的原因 1、有利于科学地考虑时间价值因素 2、使投资决策更符合客观实际情况 利润存在着不科学、不客观的成分（应计制） 利润与现金流量之间的差异表现在以下几个方面： （1）购置固定资产付出大量现金时不计入成本； （2）将固定资产的价值以折旧或折耗的形式逐期计入成本时，不需要付出现金； （3）计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间； （4）只要销售行为已经确定，就计算为当期的销售收入，尽管其中有一部分未于当期收到现金。 解：项目计算期n=2+5=7年 NCF0=-120万元 NCF1=0 ； NCF2=-90万元 NCF3—6=年净利+年折旧+年摊销 其中年折旧=（120-8）/5=22.4万元 年净利=（年收入-年经营成本-年折旧-年摊销）（1-T） =（170-80-22.4-25/5×（1-33%） = 41.942万元 ? NCF3—6 = 41.942+22.4+5=69.342万元 NCF7 = 69.342+8+65=142.342万元 第二节 资本预算方法 非贴现分析法（静态分析法） 贴现分析法（动态分析法） 一、非贴现分析法 进行项目评价时不考虑货币时间价值，而将不同时点发生的现金流量等量齐观 （一）回收期法 回收期(payback period,缩写为PP) 是指收回项目的原始投资额所需要的时间 如：某项投资的启动成本是50000美元。第1年公司收回30000美元，还剩下20000美元。第2年的现金流量正好是20000美元 回收期是2年； 如果要求的回收期是3年，那么这项投资是可接受的 选择一个取舍时限（cutoff time） 【案例1】某公司有两个互斥的投资项目，现金流量数据如下： 单位元 回收期的计算分为以下两种情况： （1）原始投资一次性交付且各年现金净流量相等的情况 回收期=原始投资额/年现金净流量 （2）各年现金净流量不等，或原始投资分次性支付的情况 计算累计现金净流量 当投产后累计现金净流量等于原始投资额时，此时的期数即为投资回收期 表5 单位：元 表6 单位：元 回收期法的优点： 概念容易理解，计算简便；常常被大公司用来制定相对而言不太重要的决策。 回收期法两个缺点： 第一，没有考虑货币的时间价值 第二，没有考虑回收期以后的现金流量 第三，没有参照标准，会存在主观臆断 （二）平均会计收益法（平均会计报酬率法） 平均会计报酬率(average accounting return method, 缩写为AAR)是指投资项目的平均账面利润与投资的平均账面价值的比率。计算公式为： 年平均投资额又称为年平均帐面价值 直线法计提折旧时，平均投资额为原始投资的一半。 例: P 153 根据平均会计报酬率法则，如果一个项目的平均会计报酬率大于它的目标会计报酬率，那么就可以接受这个项目。 平均会计报酬率法则的优缺点： P 154