(精选)证 券投资学第6章 证 券发行与承销课件.pptVIP

第六章 证券发行与承销;学习目标;1.股票发行目的;;（三）按发行价格分：溢价发行、平价发行和折价发行 溢价发行是指按高于票面金额的价格发行证券。 平价发行也称为面额发行，即以票面金额作为发行价格发行证券。 折价发行是指按票面金额打一定折扣后的价格发行证券。 ; （一）据与发行者的合作方式不同，分 包销（全额包销）、代销和余额包销三种;全额包销 当采取包销方式时，发行人与承销商之间即确定了买卖关系，而并非委托代理关系。承销商（或承销团的主承销商或牵头承销商）购买了拟发行的全部证券，并作出了按承销协议规定的时间将价款一次付给发行人的承诺。这样，承销商必须承担发行的全部风险，发行人通常要对承销商支付高于采用其他承销方式所付出的承销费，或者给予承销商较大的承销折扣 。;代销 采用代销方式，发行人与承销商之间则表现为纯粹的委托代理关系。承销商只接受发行人的委托，作为证券销售代理人，按照规定的发行条件代为向投资者出售证券，并不承担发行风险，因此所获得的承销佣金较低。 ;余额包销 余额包销方式，反映了发行人与承销商之间既有委托代理又有买卖的关系，或者说，是先有委托代理发行，而后有对未售出证券买卖的关系。这种承销方式可以保证发行人按发行计划如数筹措资金，但所筹资金须在承销期届满才能获得，而证券发行风险由发行人和承销商共同承担，相应地，承销商获得的承销费也比代销的佣金高。 ;（二）辛迪加承销：一种合作承销 单个投资银行往往无力承担或者不愿意独自承担全部发行风险，而是联合其他承销机构组成承销辛迪加（underwriting syndicate），由承销团的成员共同包销证券，并以各自承销的部分为限分摊相应的风险。 ;（三）竞价（投标）承销（competitive bidding underwriting）：一种竞争承销 竞价（投标）承销（competitive bidding underwriting）方式通常被称为招标方式或拍卖法，主要包括价格招标（用于贴现债券的发行）和收益率招标（用于附息债券的发行）方式。;注册制 注册制是指发行人在准备公开发行股票时必须将依法应公开的各种资料完全、准确地向证券???管机构呈报并申请注册。证券主管机构的职责是依据信息公开原则，对申报文件资料的全面性、真实性、准确性和及时性作形式审查。 ;核准制 核准制是指发行人在发行股票时，不仅要充分公开其真实情况，而且必须符合公司法及证券管理法律法规规定的必备条件，证券主管机关有权否决不符合规定条件的股票发行申请。 我国自2001年3月起对股票发行实行核准制。;我国股票发行制度;保荐人制度简介 ;5.股票发行价格的确定方法;国际上股票发行定价因素;2．行业特征 行业按不同的标准划分可有不同的归类，不同行业有不同的特征和发展前景。 对经济周期的敏感程度不同，使得不同行业的收益的稳定性存在差异。 要着重分析发行公司在本行业的地位和占有的市场份额，与同行业上市公司比较的优劣程度，将同行业上市公司的股票价格的市场表现作为发行定价的重要参照物。 ;6.股票发行程序;一、申请文件的制作与申报;首次公开发行股票并上市申请文件;《内容与格式准则第9号――首次公开发行股票并上市申请文件》;二、申请文件的审核;(一).初审(预审);(二).复审;(三).证监会核准发行;三、路演、询价与定价;路演;巡回推介是一个价格逐步发现过程。以2005年中国建设银行上市为例。在建行股票国际配售部分在亚洲的路演初期，由于市场反映甚佳，建行将原初定的招股价区间每股1.65—2.1港元上调为每股1.8—2.25港元。至10月13日，国际配售部分已超过五倍。在14日公开招股前日，正在伦敦路演的建行团队再将招股价格区间上调至1.90—2.40港元。 10月20日上午，最终确定发行价为2.35港元。 ;六、发行与上市; 债券的信用评级 公司债券的发行与承销 ;三、债券信用评级 （一）定义： 信用评级是指信用评级机构对于公开发行的企业债券，按照其偿还能力的大小对其信用质量进行级别的评定，以供投资者参考。 债券的评级并不是评价该种债券的市场价格、市场销路和债券投资收益，而是评价该种债券的发行质量、债券发行人的资信状况和投资者所承担的投资风险。; 信用评级主要从以下几个方面进行分析： 公司发展前景。包括分析判断债券发行公司所处行业的状况、发展前景、竞争能力、资源供应的可靠性等 公司的财务状况。包括分析评价公司的债务状况、偿债能力、盈利能力、周转能力和财务弹性，及其持续的稳定性和发展变化趋势 公司债券的约定条件。包括分析评价公司发行债券有无担保及其他限制条件、债券期限、还本付息方式等 ;; ; 现以前表中标准－普尔公司评定债券的信用等级为