第5章远期和期货价格.pptVIP

18 21 22 金融工程学 5.* 真实相关性的原因 * 金融工程学 5.* 例5-6： 设澳大利亚和美国2年期利率分别为5%和7%，货币的现汇汇率为0.6200USD/AUD，则若2年期远期汇率分别为0.6300和0.6600，问：有无套利机会？如何实现？ 关键点：澳元与美元的2年期均衡远期汇率为： 0.62e(0.07-0.05)*2=0.6453 * 金融工程学 5.* 例5-7： 依据表5-4，估算利率差异 * 金融工程学 5.* 5.11 商品期货 5.11.1 收入和储藏成本 投资资产(黄金、白银)会给持有者带来收入(黄金租赁率)，但也存在储藏成本。 定义U为合约有效期内净储藏成本(即储藏成本减收入)，则有： F0 = (S0+U)erT 例5-8： 有一年期黄金期货合约，年储藏成本为2美元/盎司，年末支付，无风险利率为年5%，黄金现价600美元，则黄金期货价格应为多少？ 解：已知r=0.05, S0 =600，T=1， U=2e-0.05*1=1.9 F0 =(600+1.9)e0.05*1=632.76 * 金融工程学 5.* 5.11 商品期货 假设储藏成本与商品价格成比例，则有： F0 = S0e(r+u)T 其中，u为按现货价格比例表示的年净储藏成本。 * 金融工程学 5.* 5.11.2 消费商品 持有者更看重消费品的消费价值 F0 ? S0 e(r+u )T u是单位时间的储藏成本作为资产现货价格的百分比。 或： F0 ? (S0+U )erT U是储藏成本的当前价值。 * 金融工程学 5.* 5.11.3 便利收益率(convenience yield) 概念：持有消费商品的实物资产所带来的好处。 若已知储藏成本现值为U，则便利收益率y定义为： F0 eyT = (S0 +U)erT 若储藏成本率为u,则有： F0 eyT = S0 e(r+u)T ,即：F0 = S0 e(r+u-y)T * 金融工程学 5.* 5.12 持有成本(cost of carry) 概念：融资利息成本 + 储藏成本 - 持有资产带来的收入。 对投资资产，期货价格为：F0= S0ecT 对消费资产，期货价格为：F0=S0 e(c-y)T , 其中y为便利收益率 * 金融工程学 5.* 5.13 交割选择 交割日期由空头具体确定，这为期货价格带来不确定性。 若cy，期货价格随到期日的增加而上升，空头应尽早交割； 若cy，则反之。 课后思考题5.28题(P95)。 * 金融工程学 5.* 5.14 期货价格和预期的现货价格 资产的预期现货价格(expected spot price) 假设k是投资者投资所要求的预期回报 现在投资F0e–r T ，期货合约到期时能获得ST 这表明： F0 = E (ST )e(r–k )T * 金融工程学 5.* 期货价格和预期将来即期价格 现货溢价(normal backwardation)、期货溢价(contango) 如果资产 无系统风险，则k = r ， F0是ST的无偏估计 正的系统风险，则kr ，F0 E (ST ) 负的系统风险，则kr ，F0 E (ST ) * 金融工程学 5.* 练习题：套利机会中的财富 练习题1 假设: 即期金价为390美元 1年期黄金期货价格为425美元 1年期美元利率为5% 黄金无收益或储存成本 是否有套利机会? 390*exp(0.05)=410.0 ； 故：卖空期货及无风险资产，买入现货 * 金融工程学 5.* 练习题2 假设: 即期油价为19美元 1年期货油价为25美元 1年期美元利率为5% 油的储存成本为每年2% 是否有套利机会？ 19*exp(0.07)=20.38 ； 故：卖空期货及无风险资产，买入现货 * 金融工程学 5.* 练习题3 假设: 即期油价为19美元 1年期货油价为16美元 1年期美元利率为5% 油的储存成本为每年2% 是否有套利机会？ 本章作业：P94课后习题第5.27、5.29 * 金融工程学 金融工程学 第五章 远期和期货价格 金融工程学 5.* 5.1 投资资产与消费资产 投资资产是众多投资者出于投资目的而持有的资产。（