我国实体经济资本配置效率与行业差异-经济研究.PDFVIP

2005 年第 1 期 我国实体经济资本配置效率与行业差异 韩立岩 　王哲兵 (北京航空航天大学经济管理学院　100083) 　　内容提要 :本文首先参考 J effrey Wurgler (2000) 的“资本配置效率”模型 ,考察了我国 1993 —2002 年整体的资本配置效率 ,发现这十年间我国的资本配置效率为 0160 ,处于较 低水平 。随后 ,通过模型的动态化 ,分析了 1994 —2002 年间 ,我国每一年的资本配置效率 变化 。最后 ,本文建立了资本配置效率的面板数据模型 , 以较高的置信度计算出我国资本 配置效率为 0081 , 同时给出了各个行业的自发投资水平 ,并进行了扼要的行业分析 。 关键词 :资本配置效率 　经济增长 　金融发展理论 　面板数据模型 1993 年以前 ,我国通过金融机构多样化 、确立央行体制和外汇改革等措施初步建立了我国的 金融市场 。1993 年以后 ,先后成立了三家政策性银行 ,发展了十几家全国性股份制银行和数百家 城市商业银行 ,统一银行间货币市场 ,并采取有力措施加快股票市场和地方产权交易市场的发展 。 但是 1997 年的东南亚金融危机使发展中国家认识到 :对于发展中国家来说 ,经济发展与金融发展 应该是相互适应 ,相辅相成的。金融体系的超常规或滞后发展都会给实体经济运行带来无法弥补 的损失 。因此 ,为客观评价我国金融体系的运行效率 ,本文从J effrey Wurgler (2000) 关于”资本配置 效率”的思想出发 ,宏观地评价了我国的资本配置效率 。尤其是通过建立资本配置效率面板数据模 型 ,在更为精确的估计我国整体资本配置效率值的同时 ,给出了我国各行业的自发投资水平 。 一 、资本配置效率的必威体育精装版理论研究 ( ) 金融发展理论 Goldsmith Raymond ,1969 认为金融市场的发展可以促进经济的增长 。经济学家 (McKinnon , R . 1973 ; Shaw , E. 1973) 一致认为 :金融市场的发展可以提高资本的配置效率 ,进而促 进经济的增长 。因此 ,资本配置效率是衡量金融机制运行效率的一个重要指标 。资本配置效率的 提高意味着在社会资本总量不发生变动的情况下 ,货币资本能够在长期利润信号的驱使下在各产 业部门和企业之间高效流动 ,使金融资源配置到效益好 、效率高并且具有较高成长性的产业部门中 去 ,提高投资效益和要素生产率 ,改善产业结构 ,提高储蓄资金的安全性和使用效率 ,进而推动经济 增长的集约化 。 目前 ,主要有两种理论方法来衡量社会总资本在各行业间的配置效率 。第一种方法的基本思 路是 :资金在具有不同效率的行业间流动时 ,将使各行业的资本边际产出率趋于相等 。因此 ,可用 各行业的资本边际产出率的差别程度来判断一国的资本配置效率 。经济学家常用此方法研究发展 中国家金融自由化 、制度改革和产业结构调整等重大事件发生前后资本配置效率的变化状况或趋 势 。 ( ) ( ) 以上述思想为基础 ,Atsuku Ueda 1999 和 Cho 1988 研究了韩国的资本配置效率 ,Basudeb Guha Khasnobis et al . (2000) 研究了印度资本配置效率 ,Capoglu (参见J effery Wurgler 2000) 研究了土耳其的 ( ) 资本配置效率 。他们往往考察在某个事件前后 如金融自由化 、某项产业政策的实施等 ,经济体的 资本配置效率的变化状况 。但是这种研究方法有一定的局限性 。首先涉及到各行业的生产函数的 选择 ,生产函数的选择将直接决定所计算的行业资本边际产出率的准确性 。其次 ,此方法只能考察