[经管营销]第四章1D 资金成本和资金结构.pptVIP

第四章 资本成本和资金结构 [教学内容] 第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构 [教学重点与难点] 重点： 1.个别、综合、边际资本成本的计算 2.杠杆原理 3.最优资本结构的确定方法 难点： 1.普通股资金成本的计算方法 2.边际资金成本的计算方法 3.杠杆原理的运用 4.息税前利润—每股利润分析法 公司理财中所涉及的资本是与资产相对应的概念，指企业资产所占用资金的全部来源，体现在资产负债表右方的各个项目上，包括长短期负债和所有者权益。 由于资本成本主要用于企业长期投资决策和长期筹资决策，而短期投资决策一般与短期负债成本有关。因此本章所讨论的资本成本仅指长期资本（长期负债、优先股、普通股、留存收益）成本，所讨论的资本结构也仅指长期资本中各项目的构成。 第一节 资本成本 一、概述 二、个别资本成本的计算 三、综合资本成本 四、边际资本成本 第一节 资本成本 一、概述 1.资本成本（cost of capital）的概念 两个角度 资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。 包括两部分： （1）筹资费用 企业在筹资过程中支付的各种费用。包括：银行借款手续费、股票债券发行时的各种费用（如印刷费、广告费、代理发行费等）. 通常这部分费用在筹资过程中一次性发生，用资过程中不再发生。 一、资本成本的构成要素 （2）用资费用： 是企业为占用资金而发生的支出。 包括：银行借款的利息 债券的利息 股票的股利等。 使用费用支付给资金所有者,在资金整个占用 期限内分次支付，减少投资收益。 一般而言，使用费用是资本成本的主要组成部分 2. 资本成本的表示形式 两种：绝对数和相对数。 在财务管理活动中资本成本通常以相对数的形式表示，称为资本成本率，简称资本成本。 （1）不考虑时间价值因素，资本成本的表达式 或： 用资费用 资本成本= 筹资数额（1-筹资费率） 式中：筹资费率是资金筹集费与筹资总额之比。 原因（筹资总额-筹资费用） 有两个原因： ●筹资费用在筹资阶段是作为一次性费用预先支 付的，它属于一种事先的垫付，企业筹措资金后 应将此部分资金先行扣除。 ●筹资总额扣除筹资费用后即为筹资净额，它使得公式的右方真正体现了使用费用和筹资额之间的配比关系。 （2）考虑时间价值因素，资本成本的表达式 如果考虑时间价值因素，资本成本是指企业 取得资金的净额的现值与各期支付的使用费用现 值相等时的折现率。用公式表示如下： 3.资本成本的作用 （1）资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据 ●筹资方式的比较：通过比较个别资本成本的高 低进行决策； ●资本结构的决策：通过比较不同筹资组合的综 合资本成本进行决策； ●追加筹资的决策：通过比较不同追加筹资方案 的边际资本成本进行决策。 （2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案的依据之一 只有投资项目的投资收益率大于资本成本， 该项投资才可行。 国际上通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”。 在预测分析中，有时还将资本成本作为贴现率，用以计算各投资方案的现金流量现值、净现值和现值指数，以比较不同方案的优劣。 （3）资本成本是评价企业经营成果的尺度。 可将企业实际的资本成本率与相应的利润率相比较。如果利润率高于资本成本率，可认为经营有利；反之则认为企业经营不利，需要改善经营管理，提高利润率和降低成本率。 二、个别资本成本的计算 ◆ 预期未来现金流出量：是指发行债券后，预计未来企业需向投资者支付的利息和本金。 年利息=票面利息It=债券面值×债券利息率 ◆ 预期未来现金流出量的现值 即未来债券年利息和到期本金的折现值。 ◆ 债券资本成本的计算公式： 未来所支付的利息，由于是在所得税前支付，具有减税作用 Kb’= Kb(1-T) 其中： B0—债券发行价格（面值、溢价、折价） Bn—第n年末 偿还的本金