国际金融之外汇与外汇汇率教材.pptVIP

我们知道,金本位制度是从19世纪初到20世纪初资本主义国家实行的货币制度。1816年《金本位法》的颁布,标志着金本位制度最早在英国诞生。此后,德国等欧洲国家和美国也陆续实行金本位制度。金本位制度具体包括金铸币本位制、金块本位制和金汇兑本位制三种形式,其中金铸币本位制是典型的金本位制度,后两种是削弱了的、变形的金本位制度。 典型金本位制度的特点是:各国货币均以黄金铸成,金铸币有一定重量和成色,有法定含金量;金币可以自由流通、自由铸造、自由输出入,具有无限清偿能力;辅币和银行券可以按其票面价值自由兑换为金币。 1.汇率决定因素:铸币平价 在这种制度下,各国货币均以黄金作为统一的币材、统一的价值衡量标准,尽管它们在重量、成色等方面有不同的规定,但在国际结算和国际汇兑领域中都可以按各自的含金量加以对比,从而确定货币比价。因此,金本位制度下两种货币之间含金量之比,即铸币平价(mint par),就成为决定两种货币汇率的基础。 下面用英国和美国这两个典型例子来说明:在1929年经济危机以前的金本位制时期,英国规定1英镑含金量为113.00格令,美国规定1美元含金量为23.22格令。其中,含金量=铸币重量×成色。具体计算如下: 重量　　　　　　　成色　　　　　　含金量 ￡1:　123.274 47格令　 ×　 　22/24　　　　 =113.00格令 $1:　25.8格令　　 ×　 　90/100　 =23.22格令 由此,英镑与美元的铸币平价即各自含金量之比等于4.8665(=113.00/23.22),即1英镑金币的含金量等于1美元金币含金量的4.8665倍。这就是英镑与美元之间汇率的决定基础,它建立在两国法定的含金量基础上,而法定的含金量一经确定,一般是不会轻易改动的,因此,作为汇率基础的铸币平价是比较稳定的。 铸币平价决定汇率,如果仅考虑货币的价值对比而舍弃其他因素的话,两者是相等的。但实际上,外汇市场上的汇率水平及其变化还要取决于许多其他因素,最为直接的就是外汇供求关系的变化。正如商品价格取决于商品的价值,而供求关系会使价格围绕价值上下波动一样,在外汇市场上,汇率也是以铸币平价为中心,在外汇供求关系的作用下上下波动的。当某种货币供不应求时,其汇价会上涨,超过铸币平价;当某种货币供大于求时,其汇价会下跌,低于铸币平价。 金本位制度下,外汇供求关系变化的主要原因在于国际间债权债务关系的变化,尤其是由国际贸易引起的债权债务清偿。当一国在某个时期出口增加,有大量贸易顺差时,外国对该国货币的需求旺盛,同时本国的外汇供给增加,导致本币升值;反之,当一国在某个时期进口增加,出口减少,有大量贸易逆差时,该国的外汇需求增大,同时外国对该国货币需求减少,从而导致本币贬值。 2.汇率变动因素:供求关系及黄金输送点 值得注意的是,金本位制度下由供求关系变化造成的汇率变动并不是无限制地上涨或下跌,而是被界定在铸币平价上下各一定界限内,这个界限就是黄金输送点(gold point)。 黄金输送点的存在,并作为汇率波动的界限,是由金本位制度的特点所决定的。 自由铸造和自由输出入,使得黄金可以代替货币、外汇汇票等支付手段用于国际间的债务清偿。具体地,一方面,当外汇汇率上涨达到或超过某一界限时,本国债务人用本币购买外汇的成本会超过直接输出黄金支付的成本,于是引起黄金输出,引起黄金输出的这一汇率界限就是“黄金输出点”。 另一方面,当外汇汇率下跌,达到或低于某一界限时,本国拥有外汇债权者用外汇兑换本币所得会少于用外汇在国外购买黄金再输回国内所得,从而引起黄金输入,引起黄金输入的这一汇率界限就是“黄金输入点”。黄金输出点和黄金输入点共同构成了金本位制下汇率波动的上下限。 　　仍然以英国和美国的实例说明。假如在金本位制下,英国向美国出口商品多于美国向英国出口商品,英国对美国有贸易顺差,那么外汇市场上对英镑的需求增加,英镑对美元汇率上涨,高出其铸币平价(4.866 5)。当外汇汇率进一步上涨,超过一定幅度时,便会使美国进口商直接采取向英国运送黄金的方法支付商品货款。当时,从美国向英国输出黄金的运输费、保险费、包装费以及改铸费等约合黄金价值的0.5%~0.7%,如果按0.6%计算,支付1英镑债务需附加费用0.029 2美元(=4.866 5×0.6%)。那么,当英镑兑美元汇率超过4.895 7美元(即铸币平价4.866 5加黄金运费0.029 2)时,美国人输出黄金显然比在外汇市场上以高价购买英镑更便宜,外汇市场上就不再有对英镑的购买,而代之以直接用黄金支付。这样,1英镑=4.895 7美元就成了英镑上涨的上限,这一上限即美国的“黄金输出点”(英国的“黄金输入点”)。具体见图1—2。 相反的情况,假如美国对英国有贸易顺差,英镑