零售业务占比回升不良贷款继续双降.PDF

公司研究 跟踪报告 李珊珊 招商银行(600036.SH)/11.72元 010 liss@ 2008 年10 月30 日 零售业务占比回升 不良贷款继续双降 金融·银行 强烈推荐-A(维持) 基础数据 存款增长较快，盈利基本符合预期。截至 3 季度末，剔除合并永隆银行因素， 上证综指 1720 招行资产总额达 1.46 万亿元，比年初增长 11.5%；贷款总额为 7614.3 亿元， 总股本（万股） 1470718 比年初增长 13.1%；客户存款总额 1.13 万亿元，比年初增长 19.6%，存款增 已上市流通股（万股） 724595 长快于预期。前 3 季度实现净利润 190.0 亿元，同比增长 90.6% ，实现每股 总市值（亿元） 1785 流通市值（亿元） 880 收益 1.29 元，基本符合预期。3 季度盈利环比下降主要是由于利差和手续费 每股净资产（MRQ ） 5.3 佣金收入环比下降。前 3 季度净利差和净息差分别为 3.36% ，3.48% ，较上半 ROE （TTM ） 28.9 年分别下降 10 个基点。3 季度利差环比下降主要是由于计息负债成本上升。 资产负债率 94.4% 主要股东 香港中央结算（代理 永隆银行收购和并表情况。招行表示，目前永隆的业务发展与员工队伍保持 主要股东持股比例 17.8% 稳定。招行预计永隆 08 年的盈利将在一定程度上低于预期，我们判断这主要 是由于永隆今年对外币债券大幅计提减值损失所致，这同时将降低永隆 09 年 股价表现 的资产减值拨备压力。鉴于中介机构的评估正在进行中，期末公司按自行估 % 1m 6m 12m 算的结果初步确认 97.17 亿元的商誉。由于永隆将要退市，我们认为未来两 绝对表现 -29 -62 -70 相对表现 -12 -9 -2 年招行对商誉做大幅减值的可能性较小。 (%) 招商银行 沪深 300 零售贷款和储蓄存款占比上升，中间业务环比下滑明显。零售贷款占比 26.9 20 0 ％，环比上升1.73 个百分点。期末活期存款占比 49.5% ，较年初下降 7.9 个 -20 百分点，环比下降 4.1 个百分点，从时点数据看，3 季度存款定期化速度较上 -40 半年有所加快。储蓄存款保持快速增长，期末储蓄存款 4303 亿元，较年初增 -60 长 31.8%。但前 3 季度手续费佣金净收入同比仅增长 33.1% ，增速低于预期。 -80 Oct-07 Feb-08 Jun-08 Sep-08 不良贷款继续双降，拨备覆盖率上升。不良贷款余额 91.49 亿元，比年初减 少 12.45 亿元，环比下降 1.4 亿元；不良率 1.2%，比年初下降 0.34 个百分 相关报告 点，环比下降 0.05 个百分点。拨备覆盖率 220.72% ，比年初增加40.33 个百