零息债券转让收益率的计算.PPT

债券投资价值分析 1.2.1 债券认购收益的分析 含义：所谓债券的认购收益，是指投资者在债券发行时购入并持有到期满时的预期收益。 主要的决定因素：偿还期限、利率和发行价格。 1.一般债券认购收益的计算 一般来说，多数债券的面值中都不包含利息，而利息是每期或终期计付的。对于这类债券，其认购者的收益可按下列公式计算： 【例4】某种票面金额为100元的债券，现假定发行价格为104元，年利息率为8％，偿还期限为5年，则该种债券的认购收益率为： 【例5】某种票面金额为l 000元的债券，现假定发行价格为980元，年利息80元，偿还期限为5年，则该种债券的认购收益率为： 上面两例中，【例4】的发行价格高于票面值，两者的差额称为偿还亏损，它抵消部分债息收入。而【例5】的发行价格低于票面值，两者之差形成债券偿还增益，是利息以外的收益。如【例4】中因存在偿还亏损使得认购者的收益率低于债息率，即6．92％8％；而【例5】中因存在着偿还增益，使得认购者预期收益率高于债息率，即8．57％8％。 2.零息债券认购收益的计算 零息债券亦称贴现债券，是以贴现方式发行的债券。零息债券的特点是利率很高，且采用逆向计算利息的方法，即贴现法。其票面价值既包括到期偿还的本金，也包括债券的全部利息。 假如我们设零息债券的票面值为V，发行价格为P，债券期限为n年，则根据贴现原理存在着下列公式： P·（1+债券认购者收益率） 则我们得出下列公式： 债券认购者收益率 对于期限在1年以内的零息债券，其认购者收益率可按单利计算，即： 认购者收益率＝ 【例6】某种票面金额为100元的零息债券，认购价格为39.875元，期限为8年，则该债券的认购收益率为？ 【例7】某种票面金额为l 000元的零息债券，现假定认购价格为994元，偿还期限为6个月，则该种债券的认购收益率为？ 1.2.2 债券转让收益分析 债券投资者购买债券后并不一定持有到期满时兑现本息，他们可以根据证券市场的价格涨落情况及需要现金的情况，将债券转让给他人。另外，债券投资者并非一定要在债券发行时购买，可以根据需要随时购入各种已在证券市场上流通的债券。鉴于此，还应该针对债券转让各种情况进行投资分析。 1.到期一次还本付息债券转让的收益计算 由于这类债券没有中间支付利息问题，因此，卖出者的收益就只是价差部分，其收益率的计算与债息无直接关系。而买入债券者的收益则包括全部债息及部分偿还亏损。 （1）卖出者的实际收益率或债券持有期间的收益率计算公式为： 持有期间的收益率 （2）买入者的预期收益率或到期收益率计算公式为： 到期收益率 利息总额=债息率×债券面额×债券期限 【例8】某种面额为100元的债券，票面利率为9％，期限为一年，若初期投资者甲的认购价格为101元，在离债券到期日还有60天时，投资者甲将此债券以106元的价格转让给投资者乙，则投资者甲的持有期间收益率和投资者乙的到期收益率分别为？ 【例9】投资者甲于1985年1月21日买人面额为100元的债券，到期一次还本付息，期限为3年，票面利率12％，认购价格等于面额。若1986年9月25日因急需现金，以113元的价格卖给另一投资者乙，则投资者甲的持有期间收益率和投资者乙的到期收益率分别为？ 2.附息票债券转让收益率的计算 附息票债券的特点是每隔半年或一年支付一次利息，而不是期满一次支付。因此，转让债券时只要卖者的持有时间跨越了一个利息支付期，买者的收益中就不能包含债券的全部利息，而只能获得持有期内的债息。因此，这类债券的收益计算不同于到期一次还本付息的债券。 （1）以单利方式计算债券收益率。此种情况下，一般持有时间比较短（不超过一年）。 ①到期收益率（买者最终收益率）的计算 单利到期收益率＝ “距到期年数”的计算是这样的：当年数不足一整年时，一般用剩余天数除以360计算。 ②持有期间收益率的计算 持有时间收益率 注意，这里债券的距到期年数和持有年数均以360天计算，分子的天数均按每月30天计算。 如果考虑“经过利息’’问题（即当交易日与付息日不重合时，从上次付息到交易日为止的利息）则上面两公式应做如下修改，以便更为准确计算。 到期收益率 持有期间收益率 如果考虑到债券利息有的是半年兑付一次，则上面两公式还要做些调整： 到期收益率＝ 持有期收益率＝ （2）以复利方式计算债券到期收益率。此种情况下，投资者持有债券时间比较长，一般超过一年。 ①到期一次还本付息债券： 持有期间收益率＝ －1 P－债券买入价 V－债券到期兑付的金额或者提前出售时的卖出价 ｔ－为债券实际持有期限（年），等于债券买入交割