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股指期货上市首日预测及投资策略 投资要点： 根据沪深300股指现货指数以及无套利定价原理，我们计算出沪深300股指期货IF1005至1012合约公允价格以及相应的期现基差与跨期价差。鉴于期现套利实际交易时必须考虑所有可能的交易成本，我们给出了期货交易总成本为0.1%至0.5%、现货交易总成本为0.5%至2.5%等25种情形下IF1005合约的无套利区间上下限。原则上，当IF1005合约的实际价格低于无套利区间下限时，可进行买入期货卖出现货的反向套利；当IF1005合约的实际价格高于无套利区间上限时，可进行买入现货卖出期货的正向套利。 4、5月份的时间段内，由于国内宏观经济不断走好的概率较大，我们预计沪深300指数运行方向仍以震荡上行为主，但考虑到政策收紧预期和国家调控的节奏，指数上涨过程中将会有较为频繁的回调确认。我们对A股走势的基本判断是趋势向上，所以在交易策略上以逢低做多为主，做空为辅。 开盘交易策略：股指期货开盘时，可能开盘价位偏离较大，我们建议投资者对于近月合约在3281点挂买单，在3529点挂卖单，等待成交。若开盘成交，则投资者可在价格回归区间时择机反向平仓。该策略有一定的不确定性我们推荐投资者可根据自身情况轻仓参与，仓位控制在30%左右。 日内交易策略：股指期货首日走高的概率较大，鉴于上市合约的挂牌基准价定于3399，我们预计5月合约首日成交密集区域可能在3348-3485之间，6月合约首日成交密集区间可能在3326-3517之间，日内交易投资者可在期货价格靠近区间下沿或者偏离区间下沿较远时可做多，在期货价格靠近区间上沿或者偏离区间上沿较远时可做空。 隔夜交易策略：期指推出之出运行未稳，建议上市交易首日尽量不要隔夜持仓。如果要参与，建议持有近月多头，多头成本尽量保持在3370以下，且仓位和杠杆要远低于日内交易水平。 不可轻视的风险:股指期货涨跌停板幅度远大于一般期货品种，参与股指期货交易的持仓和杠杆水平应降低至一般商品期货的一半左右。考虑到我公司对近月合约保证金收取20%，远月收取达23%。我们预计股指期货交易主要集中在近月，如果出现市场单边异动，请注意及时止损。在使用保证金交易杠杆衍生品的时候应以服从市场为先，价值投资为后。 在交易时间上特别需要注意的是：在股指期货单独开盘，股票现货不开盘的时段，难以建立对称套利组合，不宜进行套利交易。 股指期货将于4月16日在中金所正式挂牌上市，这个让市场翘首以盼的金融衍生品终于问世。在给证券市场带来做空机制之时，这个国内期货市场第一个金融期货衍生品也将会给广大投资者带来较好的交易性机会，以下是我们给出的交易策略。 1．新品种上市首日存在较多交易机会 1.1国际上其它股指期货上市回顾 新品种上市首日，受投资者结构、市场流动性等因素的影响，盘中存在较多的交易机会。我们以SP500指数期货和恒生指数期货为例进行说明。1982年4月21日，SP500指数期货在CME推出，当时，标普现货指数为115点，期现价差为2，幅度为1.5%。该幅度大于正常的期现价差幅度，在此幅度下投资者可选择的套利机会较为丰富。1986年5月6日，香港恒生指数期货上市，其期现价差以及日内波幅的情况跟SP指数期货的情况类似。 1.2 国内商品期货上市首日回顾 在借鉴国外股指期货上市交易经验的同时，我们也可以参考国内期货品种上市时的表现。 表1 国内商品期货上市首日市场表现回顾单位:元/吨（克） 上市日期 首日上市基准价 开盘价 收盘价 最高价 最低价 前日国内现货价格 前日国际期货价格 钢材 2009-3-27 3399 3550 3561 3663 3513 3368 N/A 黄金 2008-1-9 209.99 230.95 223.3 230.99 221.85 202.24 880.33美元/盎司 棕榈油 2007-10-29 7800 8422 8424 8424 8420 8300 2754令吉/吨 塑料 2007-7-31 12200 12880 12535 13000 12475 12200 N/A 锌 2007-3-26 28510 28600 29220 29600 28580 28775 3155美元/吨 PTA 2006-12-18 8260 8400 8548 8930 8400 8250 N/A 白糖 2006-1-6 4200 4700 4741 4800 4650 4410 14.85美分/磅 棉花 2004-6-1 14300 16000 14670 16000 14670 16195 61.15美分/