股指期货和沪深300ETF符合投资策略及投资应用.pdfVIP

股指期货与沪深 300ETF 复合投资策略及投资运用 国信证券 程景佳 一 股指期货介绍 股指期货的概念 股票价格指数是用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情 的指标。而把以股票市场的股票价格指数为买卖对象的期货就是股票指数期货。 沪深 300 股指期货 1 月 19 日下午，市场期待已久的交易规则及其实施细则修订稿和沪深 300 股指期货合约征求意见稿由中金所在北京发布。此次征求意见的范围包括中金所 的 《交易规则》及 《交易细则》《结算细则》等 8 项实施细则的修订稿和 《沪深 300 股指期货合约》。 沪深 300 股指期货合约内容 合约标的 沪深 300 指数 合约乘数 每点人民币 300 元 报价单位 以指数点报价 最小变动价位 0.2 点指数点 合约月份 当月、下月及随后的两个季月 交易日 9： 15-11 ： 30 （第一节）和 13 ： 00-15 ： 交易时间 15 （第二节 ），最后交易 日交易时间为 9 ： 15-11 ：30 （第一节）和 13 ：00-15 ：00 （第 二节） 每日价格最大波动限制 上一交易日结算价的±10% 最低交易保证金 合约价值的 12% 最后交易日 合约到期月份的第三个周五 交割日期 最后交易日即为交割日 交割方式 现金交割 相对 07 年仿真交易的相关规则，这次交易规则和实施细则修订稿有以下几 处重要修改： ÿ 股指期货最低保证金的收取标准由 10%提高至 12%。 ÿ 单边持仓限额由 600 手大幅降至 100 手。 ÿ 取消熔断机制 ÿ 套期保值的申请和审批单位由分合约审批改为按照品种审批，套期保值额度 自获批之日起6 各月内有效，有效期内可以重复使用。 ÿ 制减仓制度执行条件改为“期货交易连续出现同方向单边市”。 股指期货的意义 股指期货的推出意味着单边市的终结,投资者(特别是机构投资者) 从此便有 了真正意义上的做空工具。届时,投资者除了做空以外,还可以利用股指期货实现 套利、套期保值等多种投资策略。它的推出不仅会对股票、基金和权证等金融工 具产生重要的影响,而且还将能改变投资者的投资管理模式。 二 ETF 介绍 ETF 的概念 ETF 是“Exchange Traded Fund”的英文缩写 ，即“交易型开放式指数证券投 资基金” ，简称“交易型开放式指数基金”。由于 ETF 是以跟踪“标的指数”的变化为 投资目的，因此与“标的指数”具有高度相关性。ETF 在交易所上市交易，因此投 资者可以像买卖股票一样实现对指数的买卖。由于它是基金的一种特殊类型，除 了在二级市场的直接买卖 ，它还可以通过 申购和赎 回的形式进行交易。即根据 ETF 基金公司每天公布的申购赎回的清单，以 一篮子股票换取 ETF 份额，或是 以 ETF 份额换取一篮子相应股票。 沪深 300ETF 的特点 我国即将推出的沪深 300 指数期货的标的指数的成分股包含上海证券交易 所和深圳证券交易所各一部分股票，由于两个交易所的交易系统相对独立，登记 结算体制也有所不同，因此目前还没有包含两家交易所股票的 ETF。但是友邦 华泰即将推出的沪深 300ETF 填补了这一空白，而且由于其标的指数与即将推出 的沪深 300 股指期货的标的指数相同，更有利于 ETF 与股指期货的组合套利以 及套期保值策略的实施。 三 沪深 300 股指期货与沪深 300ETF 套利策略 为什么要利用 ETF 基金的二级市场交易来进行期现套利