市场信心_经济波动与财政政策.docxVIP

（Vol.29，No.2）●经济观察［DOI］10.3969/j.issn.1007-5097.2015.02.014市场信心、经济波动与财政政策卢学英，白文周（安徽财经大学 工商管理学院，安徽 蚌埠 233030）MarketConfidence，EconomicFluctuationandFiscalPolicyLUXue-ying，BAIWen-zhou(SchoolofBusinessAdministration，AnhuiUniversityofFinanceEconomics，Bengbu233030，China)Abstract：Thispaperaimstofindoutwhethermarketconfidencechangeswillresultineconomicfluctuations，andhowtochoosefiscalregulationpoliciestostabilizemarketconfidencesoastomaintainmacroeconomicstability.Weemploythevec?torautoregressivemodel(VAR)toanalyzequarterlydatabasedonthecontrolofrelevantvariables.Wefindthat:Thelaggedef?fectofmarketconfidencechangesonChina’smacro-economyissignificant，whereasthetimepathsoftheeffectsofbusinessconfidencechangesandconsumerconfidencechangesonthemacro-economyareobviousdifferent.Althoughtheproactivefis?calpolicyhasbeenplayingapositiveroleinboostingmarketconfidencesince1999，theeffectsareremarkabledifferentamongpolicyinstruments.Thetighteningfiscalrevenuepolicyhasthereversedepressingeffectonmarketconfidence，butnotsignificant.Theexpansionaryexpenditurepolicyfacilitatestoboostmarketconfidenceintheeconomicdownturn，buttheeffects amongdifferentexpenditureitemsvarygreatly.Amongthem，theincreaseofscience，education，culture，healthandothersocialspendinghaveapositiveimpactonmarketconfidence，whiletheexpansionofadministrativecostssignifi?cantlydeterioratesmarketconfidence.Keywords：marketconfidence；economicfluctuation；feedbackeffect；regulationpolicy一、引言2008年的全球金融危机使市场信心一词重新成为经济学家关注焦点，包括Feldstein、Blanchard、Krugman 等在内的一批经济学家纷纷撰文，讨论提振市场信心的调控策略。市场信心之所以如此倍受重视，关键源于市场信心是市场活动的原动力，没有信心，就不可能产生相应市场活动。不仅如此，市场信心所承载的情感因素还具有较强感染性和自我强化机制，市场信心一旦在局部市场发生变化将会因分散决策的协调失灵（Woodford，1987；Coo?perandJohn，1988）［1-2］，很快波及与此市场密切关联的所有市场活动，从而成为一种经济趋势。市场信心的重要性，使其早在20世纪30年代的经济大萧条中就引起学术界重视，然而由于市场信心是一个极其主观概念，所以在很长一段时间，经济学家对这一问题的讨论都停留在理论层面，直到20世纪60年代，一些机构开始编制消费者信心指数和企业家信心指数，经济学家才开始从实证层面考察市场信心的经济预测功能及其决定因素。现在，市场信心已成为一些研究机构和决策部门监测宏观经济的一项重要指标。市场信心变化是否是导致我国宏观经济波动的收稿日期：2014-11-08基金项目：国家社会科学基金项目 （13CJY108）作者简介：卢学英（1971-），女，安徽宿州人，副研究员，研究