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配对交易的投资策略崔方达，吴亮（阜阳师范学院数学与计算科学学院，安徽阜阳236037）摘要：配对交易利用市场的无效性来获取利润，是一种应用广泛的交易策略。文章在对配对交易的主要方法进行了比较分析的基础上选取最小距离法作为本文的实证分析技术，并以上证50指数的成分股为样本进行了实证研究。通过对比配对交易与适当加权组合的收益大小以及采用Bootstrap仿真来对比由随机进入市场产生的收益与配对交易产生的收益大小，本文发现在考虑成本的前提下，配对交易可获利且与市场风险无关。关键词：配对交易；相对价值套利；反转策略；市场风险中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1002-6487（2011）23-0156-04票或者其他证券，如果在未来时期保持着良好的相关性，一旦两者之间出现了背离的走势，且这种背离在未来是会得到纠正的，那么就可能产生套利的机会。对于配对交易的实践而言，如果两个相关性较高的股票或者其他证券之间出现背0引言配对交易策略的基本原理是基于两个相关性较高的股基金项目：安徽省2010年高校省级教学质量与教学改革工程重点项目作者简介：崔方达（1980-），男，安徽阜阳人，讲师，研究方向：概率论与数理统计。吴亮（1981-）男，安徽阜阳人，博士，研究方向：数理统计。相结合等方式，把高层管理人员的收益增长目标同银行的经营目标结合起来，让他们更加努力去实现银行目标。同时要不断加强内审强度，完善稽核工作操作规程，促进稽核工作的标准化，将产品开发的风险降低至最小程度。此外，自我评估（γ4=0.626）也是重要的显著的正向影响内控体系提升系统的制约风险因子，为了有效控制风险，商业银行要高度重视新产品开发的自我评估工作，高级管理层应及时对不断变化的环境和条件做出反应，适时修改风险评估系统，让风险评估涵盖所有的新业务领域和新业务品种，以解决新出现的风险或以前未能控制的风险问题，以便达到改进和完善内部控制体系提升的效率和效果。提升的相关性特性。因此，在商业银行产品开发的内控评估体系提升方面应以此出发点，为科学有效的进行评估考量，将风险威胁转化为发展契机以确保健康发展。参考文献：[1]张吉光.商业银行操作风险识别与管理[M].北京:中国人民大学出版社,2005.[2]曲绍强,张启全.探析加强商业银行操作风险管理的动因[J].金融与经济,2006,(1).[3]景莉.论基于COSO框架的操作风险管理系统的构建[D].北京:对外经济贸易大学,2006.[4]DennisG.Uyemureetc.FinancialRiskManagementinBanking：TheTheoryapplicationofAssetLiabilityManagement[M].Toronto:BankersPublishingCompany,1993.[5]张小霞.现代商业银行内控制度研究[M].北京：中国财政金融出版社,2005.[6]贾明琪,田伟等.中小企业商业性信用担保风险的检测及控制[J].统计与决策,2009,(7).[7]陶军.我国中小银行贷款集中的羊群行为分析[J].当代经济科学,2006,(2).[8]陈会玲,王昊.单体银行、制度协调与中小企业融资[J].经济问题,2010,(3).（责任编辑/易永生）3结论一个强有力的内部控制将有利于银行实现业绩目标、信誉目标、合规性目标，即有效的内部控制将帮助银行达到长期盈利，保证财务报表与管理报告的可靠性、完整性和及时性，并确保银行遵守相关的法律、管理条例、计划以及内部管理制度及程序等，从而降低风险的发生。本文通过因子分析和结构方程对银行产品开发的内控评估机制提升的研究表明，其影响制约因素可以归结为控制体系、内控文化、监督激励和自我评估这四个个维度，其都呈现出正向影响内控体系156统计与决策２０11年第23期（总第347期）AB离，就应该买进表现相对较差的，卖出表现相对较好的。当未来两者之间的背离得到纠正，那么可以进行相反的平仓操作来获取利润。由于配对交易利用配对间的短期错误定价，通过持有相对低估，卖空相对高估，因此其本质上是一个反转投资策略，其核心是学术文献中的股票价格均值回复。尽管配对交易策略非常简单，但却被广泛应用，其之所以能被广泛应用的主要原因是：首先，配对交易的收益与市场相独立，即市场中性，也就是说它与市场的上涨或者下跌无关；其次，其收益的波动性相对较小；第三，其收益相对稳定。本文从投资者的角度出发，研究配对交易策略。笔者选取2003年1月7日～2008年12月31日沪市38只股票为样本，通过对搜集到的样本数据实施配对交易策略，检验其是否可获利，探讨该策略的投资风险和投资可行性，从而提出一种有价值的投资策略。{yt=pt-pt}的均值回复行为在连续时间情形下建模，采用状态空间方法，令