[2017行业深度分析报告]非银行金融行业金融股三季报综述：投资向好业绩改善，风格切换避险凸显.pdfVIP

行业动态分析/ 非银行金融 我们在金融与2017 年中报综述中提出，一是金融股业绩将持续改善，二是基本面较好的金 融白马股会成为避险工具，三是管理水平高、聚焦零售业务的金融机构将享有溢价，上述观 点均得到印证。中国平安（+30% ，最高涨幅，下同）/ 浙商证券(+38%)/平安银行（+27%） / 国盛金控（+43%）领涨金融股。金融股三季报已披露完毕，我们认为呈现出三大趋势： （1）业绩进一步回暖。受益于投资收益增长，保险股利润增速环比大幅提高，利息收入和 手续费收入的同时改善使得银行股营业收入总体已由跌转升，市场回暖使得券商股业绩同比 降幅收窄。 （2）个股分化日益明显。金融监管继续从严，金融机构回归传统金融业务，加强服务实体 经济，管理能力好、零售业务出色的金融机构享有溢价，如中国平安、招商银行等。 （3）业绩稳健的金融白马股成为避险工具。我们多次提出，债市利率上行提升避险情绪， 以保险股为代表的基本面较好的优质白马股会更受市场青睐，三季度以来中债国债总净价 （10 年以上）指数下跌5% ，保险股持续强势，板块整体涨幅达到30%。 1. 保险：投资改善业绩回升，结构优化价值稳增 债市震荡带动避险情绪再起。我们于2017 年5 月初提出，债市震荡背景下，保险作为基本 面较好的金融白马股将成为避险工具，三季度以来中债国债总净价（10 年以上）指数下跌 5% ，债市震荡再次带动市场避险情绪，保险股持续强势，板块整体涨幅达到 30% ，尤其十 月以来中债国债总净价（10 年以上）指数下跌3% ，港股及A 股市场保险股涨幅均超过10%。 后续我们预计134 号文对保费增速影响将低于预期，同时在“保险姓保”政策推动下，以及 人口老龄化、中产阶级崛起、消费升级等因素的催化下，我国保险产品将从理财走向保障， 产品消费属性将持续提升，保险行业周期向上，建议继续关注保险股板块机会。 图1 ：三季度以来保险股大幅上涨 保险指数（A股） 中债国债总净价(10年以上)指数 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2017/7/3 2017/8/3 2017/9/3 2017/10/3 -10% 资料来源：WInd，安信证券研究中心 三季度以来 A 股市场保险个股持续上涨，其中综合保险股涨幅（中国平安+31%/ 中国太保 +30%）较之纯寿险标的更高（新华+26%/ 国寿+23%/天茂+18%）。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。