[2017行业深度分析报告]股指篇：基本面偏弱制约股指上行空间.pdfVIP

作者简介 股指期货研究小组 汪洋 先生： （执业编号：F0306430），韩国釜山国立大学金融学博士学历，CFA三级和FRM证书获得者。8 年宏观经济研究经验，目前主要研究方向为宏观 （侧重中国经济）和股指期货。经常在期货日报和上证报等 报刊发表相关研究文章，获得中金所第四届金融期货与期权征文大赛一等奖。 简比佳 先生： （执业编号：F0255227），工商管理 （金融）硕士，2007年期货从业，首批取得期货投资咨 询资格，中金所股指期权讲师。多次在上海证券报、期货日报评选中获评 “最佳股指期货分析师”、 “最佳 金融期货分析师”。 基本面偏弱制约股指上行空间  核心观点 四季度，随着十九大的召开和国家战略加速推进，市场风险偏好维持稳定。但是，基 本面偏弱制约了指数的上行空间。同时，受限于资金大规模流向具有确定性收益的货币基金 ，股市缺乏足够的增量资金来推动指数大幅上行，人民币稳定预示股市系统性的风险也相对 可控，A股依旧将处于结构牛市中。 从当前宏观环境和历史经验看，四季度，上证综指核心区间3200—3500点，沪深300指 数核心区间3700—4000点。从节奏来看，十九大召开需要重点关注。  主要理由：  第一，金融去杠杆对股市的影响边际减弱但仍有阶段性压力，而非通胀压力带来的较长期的股债双杀。四 季度，预计利率高位震荡，且企业盈利增速回落，股市缺乏整体上行的基本面推力。经济下行压力加大导 致央行全面放松流动性，或者金融去杠杆完成或是触发整体股市趋势性上涨的两大关键因素。  第二，虽然增发和IPO融资压力降低，但A股依然缺乏足够的增量资金。经历了杠杆牛后，下一个稳定增量 资金来源是海外长期资金。中长期来看，蓝筹、A股稀缺资源、行业龙头有望获得超额收益。  第三，大类资产配置角度来看，人民币稳定缓解资金外流，股市系统性风险低。但房地产销售绝对金额居 高消耗居民资金，且按揭压力持续存在；无风险利率较高使得资金大量流入余额宝和理财产品，中期内股 市的预期确定收益或难匹敌理财。展望后市，A股牛市或需等待利率的真正企稳下行。 报告目录 基本面偏弱制约股指上行空间 市场稳定有助增量资金入市 资金追逐确定性稳定收益 四季度观点及投资策略 基本面偏弱制约股指上行空间 （一）估值分化：主板业绩驱动上行，中小创股价驱动下行 沪深300、上证50市盈率震荡走高 中小板和创业板市盈率下行企稳 25.00 80.00 全部A股:市盈率(TTM) 沪深300:市盈率(TTM) 70.00 20.00 上证50:市盈率(TTM) 60.00 15.00 50.00 10.00 40.00 中小企业板:市盈率(TTM) 创业板:市盈率(TTM) 5.00