[2017行业深度分析报告]2018年全球经济展望：货币刺激退潮，财政宽松登台.pdfVIP

中金公司研究部: 2017 年 10 月 29 日 目录 美国：货币紧缩进入下半场 3 欧元区：仍在复苏过程，财政宽松有望加码 5 日本：重回2012 7 新兴市场：对增长前景整体乐观 9 图表 图表 1: 美国劳动力市场已经接近充分就业4 图表 2: GDP 增长已经接近潜在增长率 4 图表 3: 预期 2018 全年美国 CPI 通胀前高后低4 图表4: 明年下半年居民工资增速可能加速回升4 图表 5: 欧央行总资产规模已经超过美联储 6 图表 6: 2018 年欧元区将继续实施扩张性财政政策 6 图表 7: 2018 年法国财政政策将发生方向性转变 6 图表8: 2018 年欧元区将有 13 个国家实施扩张性财政政策 6 图表9: 日本居民工资增速维持在零附近 8 图表 10: 日本私人部门核心机械品新订单增速放缓 8 图表 11: 过去一年日本央行已经开始减少国债购买 8 图表 12: 日本通胀仍旧低迷 8 图表 13: 受废钞和税改的影响，近期印度增长放缓 9 图表 14: 韩国基准利率处于历史最低水平 9 图表 15: 海外主要经济指标 10 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2017 年 10 月 29 日 美国：货币紧缩进入下半场 美国经济的现状：劳动力市场已经接近充分就业，GDP 增长 已经接近潜在增长率。1 ）目 前 4.2%的失业率已经低于 2007 年金融危机前的最低水平，也低于美联储对长期失业率 （自然失业率）4.6%的估计值；2010 年美国劳动力市场复苏以来，累计新增非农就业近 1700 万人，接近危机期间 870 万失业人数的两倍；2 ）2010 年以来年度实际 GDP 增长率 一直稳定在 2.1%左右，美国国会预算办公室估计 2018-20 年实际 GDP 潜在增长率为 1.7-1.8% ，OECD 估计美国 2018 年实际 GDP 潜在增长率为 1.5%左右 （图表1~2 ）。 货币紧缩进入下半场。货币紧缩进程大致可以分为三个阶段：QE 减量、加息和收缩资产 负债表。2014 年美联储完成了 QE 减量，2015 年至今已经加息四次，2017 年 10 月开始 收缩资产负债表。往前看，在增长稳健、通胀回升（无通缩风险 ）的背景下，预计美联 1 储将继续收紧货币政策，目前未来几年缩表的路径已经确定 ，剩下的就是每年加息几次 的问题。因此可以说，美联储的货币紧缩进程可能即将进入下半场。关于美联储加息：1 ） 今年 12 月加息已经接近是确定性事件，市场对此的预期也较为充分。目前联邦基准利率 期货价格隐含的 12 月加息概率接近 97%。2 ）我们预计2018 年美联储将加息三次，到明 年下半