[2017行业深度分析报告]PVC月度报告：成本支撑尚难起效，PVC仍有部分下行空间.pdfVIP

能源化工-PVC-月度报告2017-10-30 目录 1、四季度PVC 供需情况仍不乐观4 2、成本支撑尚难起效4 2.1、PVC 企业仍有利可图4 2.2、电石行业盈利已显著改善，价格再涨不易5 2.3、采暖季烧碱价格或下行，但跌幅仍需观察6 3、净出口将会恢复，但短期对供给影响有限7 4、需求端或持续走弱8 4.1、乙电价差持续高位，房地产带来的需求难言乐观8 4.2、季节性淡季即将来临9 5、投资建议9 6、风险提示9 【 行 业 研 究 】 2 期货研究报告 能源化工-PVC-月度报告2017-10-30 图表目录 图表1 ：PVC 行业开工率如期上行4 图表2 ：库存有继续抬头的迹象4 图表3 ：PVC 双吨价差虽有下滑但仍处高位5 图表4 ：高成本的PVC 企业仍有利可图5 图表5 ：电石行业产能过剩严重6 图表6 ：当前电石行业盈利较好6 图表7 ：冬季往往是电石产量的高峰时期6 图表8 ：烧碱下游需求较为分散7 图表9 ：采暖季氧化铝限产情况7 图表10 ：PVC 内外价差已经转正7 图表11 ：出口印度额外利润快速恢复7 图表12 ：PVC 净出口的变动并非一蹴而就8 图表13 ：乙电价差持续高位运行8 图表14 ：部分城市“限土令”政策一览9 3 期货研究报告 能源化工-PVC-月度报告2017-10-30 1、四季度PVC 供需情况仍不乐观 在四季度报告《供需恐将恶化，PVC 仍有下行动力》里，我们谈到四季度供需情况可能 会恶化。目前来看基本符合我们预期的。一方面 PVC 行业开工率如期大幅回升，供给 压力的不断增加使得库存有继续抬头的迹象。另一方面乙电价差的持续高位运行也表明 房地产带来的需求正在走弱。 展望接下来的两个月，随着季节性淡季的到来，需求端还有进一步走弱的可能。而供给 端，净出口的下降确实会减少部分国内供给，但要对供给产生显著影响，一则尚需时日， 二则需要更低的 PVC 现货价格。目前成本支撑尚难起效，核心在于烧碱价格的大幅上 涨弥补了 PVC 下跌带来的影响。对氯碱企业而言当前盈利情况仍较为可观。后续采暖 季氧化铝行业的限产或将使得烧碱价格下跌。但考虑到采暖季造成的烧碱需求萎缩只有 5%左右。届时烧碱价格能否跌破氯碱企业整体的现金成本从而使得企业开工率下降仍需 观察。综合来看，我们仍然维持四季度报告里的判断，认为当前PVC 供需情况仍不乐 观，期价仍有部分下行空间。 图表1 ：PVC 行业开工率如期上行 图表2 ：库存有继续抬头的迹象 资料来源：卓创资讯 资料来源：卓创资讯 2、成本支撑尚难起效 2.1、PVC 企业仍有利可图 随着PVC 现货的不断下跌和电石价格的不断上涨，外购电石的氯碱企业PVC 业务盈利 大幅萎缩。生产1 吨PVC 一般会副产0.7-0.8 吨烧碱。同期烧碱价格大幅上涨，PVC 双 吨价差（双吨价差=1 吨PVC+2.34 吨32%烧碱-1.5 吨电石-1.35 吨原盐）虽有下滑但仍处 高位。这使