[2017行业深度分析报告]2018年大类资产配置策略：向险而兴.pdfVIP

中金公司研究部: 2017 年10 月29 日 目录 2017 年回顾：险中寻机 5 资产表现：有效前沿向左上方移动 5 资产定价：2017 年的三个主要变化 9 主要观点和组合业绩回顾 11 2018 年展望：三条主线 13 主线之一：对增长的再思考 13 主线之二：对波动的再思考 17 主线之三：相对吸引力 20 2018 年大类资产配臵建议：向“险”而兴 26 超配A 股和港股，标配大宗商品和海外投资，低配债券和房地产 26 BL 模型下关键指标预测 29 附录：主要资产配臵模型实践与比较 32 过去一年多实践结果综合述评 32 主要资产配臵模型的特点 34 图表 图表1: 中国大类资产2017 年初至今表现（全收益指数，人民币计价） 5 图表2: 全球大类资产2017 年初至今表现（资产价格指数，本币计价） 6 图表3: 大类资产历史表现（全收益指数，2002 年-2017 年10 月） 6 图表4: 大类资产风险收益特征（全收益指数，2002 年-2017 年10 月） 6 图表5: 2017 年各类资产风险收益特征 7 图表6: 2017 年国内金融资产有效前沿向左上方移动，若在组合中加入另类投资和海外投资，有效前沿更高 7 图表7: 2017 年初以来海外中资股表现最好，A 股相比2016 年出现了反转，债券和另类投资回报率下降 7 图表8: 国内股、债和房地产的回报率基本都低于过去五年CAGR ，海外中资股则大幅高于五年CAGR 7 图表9: 除了大宗商品外，其他资产的波动率都处于过去五年的较低水平 7 图表10: 年初以来主要资产波动率延续去年趋势继续下行，大宗商品波动率冲高回落 7 图表11: 大类资产年度风险收益特征（全收益指数，2002 年-2017 年10 月） 8 图表12: 全球大类资产表现汇总表（以本币计价） 8 图表13: 中国大类资产表现汇总表（以人民币计价） 9 图表14: 2017 年中国经济增长稳中有升，通胀逐渐上行，名义GDP 增速上升幅度更大 10 图表15: 花旗经济意外指数显示今年中国经济总体好于预期 10 图表16: 对中国经济增长的市场一致预期持续上调 10 图表17: 经济增长和通胀的波动率都有小幅提升 10 图表18: 名义GDP 与企业收入增速的相关系数高达0.8 ，随着名义GDP 加速增长，企业收入增速也将有所提升 11 图表19: 在通胀上行的前期和中期，企业毛利率在扩张 11 图表20: 在收入增速提升和净利率扩张的作用下，企业盈利加速增长 11 图表21: 利率与非金融企业ROE 呈正相关性，相关系数达0.5 11 图表22: 中金配臵组合权重回顾 12 图表23: 中金配臵组合表现回顾 12 图表24: 中国大类资产全收益指数（1991 年-2017 年9 月） 13 图表25: 中金宏观组对2018 年和2019 年主要经济指标预测值 14 图表26: 必威体育精装版宏观经济数据和过去12 个月走势 14 图表27: 2017 年中国经济的表现超出市场年初时的市场一致预期 15 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2017 年10 月29 日 图表28: 中采PMI 指数走出2012 年5 月以来的新高 15 图表29: 三大需求对经济增长的拉动：消费拉动作用增强 15 图表30: 三大产业对经济增长的拉动：第三产业