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上证联合研究计划第四期课题报告 中国股票市场的风险溢价与泡沫度量 课题负责人:厦门大学 陈浪南 课题研究与协调人:上海证券交易所 刘逖 课题组成员:黄杰鲲 王艺明 黄后川 邹功达 内容提要 风险溢价是金融经济学的一个核心概念,对资产选择的决策,资本成本以及 经济增值(EVA 的估计)具有非常重要的意义,尤其对于当前我国社保基金大规模 地进入股票市场问题具有重要的现实意义。投机性泡沫既是金融脆弱性的一个标 志,也是金融危机的导火索。泡沫研究的意义不仅在于评估金融危机的性质,更 重要的在于及早发现金融脆弱性,进而促使市场监管当局及时地采取一些预防性 措施。在中国加入世贸、经济开放度日益提高的背景下,本课题对完善股票市场, 实现我国证券市场的健康发展具有重要的理论和现实意义。 本报告共分六章。结构安排如下,第一是导论,第二和第三章讨论中国股市 的风险溢价,第四和第五章讨论中国股市的投机性泡沫和理性投机泡沫,最后是 结论和政策建议。 目 录 TU 第 1 章 导论TU 2 TU 1.1 风险溢价的理论综述TU 2 TU 1.2 股市投机性泡沫的理论综述TU 3 TU 1.3 风险溢价与投机性泡沫的关系TU 5 TU 1.4 本课题的研究成果TU 6 TU 第 2 章 公司规模、股价、本益比、净值市价比 与股票超常收益关系的实证研究TU 9 TU 2.1 引言TU 9 TU 2.2 理论探讨与文献回顾TU 11 TU 2.3 研究方法TU 17 TU 2.4 实证结果分析TU 24 TU 2.5 结论与建议TU 33 TU 第 3 章 B股价差率实证分析TU 34 TU 3.1 文献回顾TU 34 TU 3.2 样本选择TU 38 TU 3.3 模型及变量设定TU 38 TU 3.4 估计方法的确定TU 41 TU 3.5 实证过程及结果分析TU 41 TU 3.6 结论TU 51 TU 第 4 章 中国股市投机性泡沫的实证分析TU 52 TU4.1 文献述评TU 52 TU4.2 研究方法与数据TU 53 TU4.3 实证结论TU 57 TU4.4 结束语TU 60 TU 第 5 章 中国股市理性投机泡沫分析TU 60 TU 5.1 文献回顾TU 61 TU 5.2 数据TU 61 TU 5.3 持续期依赖检验TU 62 TU 5.4 结论TU 65T U 第 6 章 结论与政策建议 U 60 U 参考文献U 66
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