国际股市指数的进化与挑战(2003年3月).pdfVIP

国际股市指数的进化与挑战* 美国道琼斯公司课题组 世界各地的投资者都会不厌其烦地从广播﹑电视﹑报刊中听到或看到道琼斯工 业平均指数﹑日经225指数﹑或是香港恒生指数的名字。这些股市指数的意义究竟何 在？它们一路蹒跚走来又经历了多少艰辛和曲折？在经济全球化与市场一体化的今 天，它们又面临着怎样的挑战？本文将通过回顾国际指数的发展历史，来介绍指数 职能的演变进程，剖析指数产品化所带来的机会和挑战，探索如何因应指数投资的 趋势来制定指数的设计原则，并对中国股市指数的建立发展提出建设性意见。 一. 指数发展的历史轨迹 虽然美国第一家证券交易所﹙费城﹚成立于1790年12月，比上海和深圳交易所 早了整整两百年，但美国股市在这之后的一百多年时间里却飘泊在混沌之中，直到 1896年5月26日道琼斯工业平均指数问世才揭开了一页崭新的篇章。虽然它还仅仅是 以极其简单的价格平均方式进行计算，但却在国际指数的历史上树立了一座丰碑， 荡涤了人们长久以来对于股市投资的迷惘与困惑。投资者的思维和视野豁然开朗， 头一次跨越树木的局限而领略到了茂密的森林。从此，指数就翩然登上了股票投资 的历史舞台，以股市为窗口向人们展现了一幅幅多姿多彩的政治﹑经济﹑历史画卷。 表一回顾和总结了国际指数与投资方式演化进程中具有里程碑意义的若干重大历史 * 课题负责人：高潮生 课题协调人：上海证券交易所 刘忠、靳简 1 事件。它不是一份简单的编年史，而是勾勒出了国际股市的成长轨迹，展现出了金 融投资的内在规律。 表一 股市指数与投资方式的演化进程与发展历史 投资方式 股市指数 至 1970 纯粹的个股投资方式 1896 道琼斯工业平均指数﹙DJIA﹚ 1926 标准普尔500指数前身 1935 金融时报35指数 1952 现代投资组合理论 1950 日经225指数﹙Nikkei 225﹚ 1957 标准普尔500指数重塑﹙SP500﹚ 1964 资本资产定价模型﹙CAPM﹚ 1964 香港恒生指数 1969 MSCI世界指数；日本TOPIX指数 1971 美国股票指数基金诞生 1972 那斯达克综合指数﹙Nasdaq﹚ 1973 布莱克—舒尔茨期权定价模型 1974 威尔希尔5000指数 ﹙Wilshire ﹚ 1976 套利定价理论﹙APT﹚ 1979 罗素3000指数﹙Russell ﹚ 1977 世界股票投资基金问世 1979 IFC新兴市场股票指数 1981 股票的 「规模效应」﹙Size﹚ 1984 富时英国100指数﹙FTSE100﹚ 1982 指数期货与期权破土而出 1986 富时国际指数 1993 股票的 「风格差异」﹙Style﹚ 1992 道琼斯全球指数﹙DJGI﹚ 1993 「蜘蛛证券」登场﹙SPDRs﹚ 1996 道琼斯中国指数 1999 股票的 「行业投资」﹙Sector﹚ 1998 欧洲斯托克指数﹙