Financial Derivatives-MF05-对冲策略.pdfVIP

期货套期保值 马卫锋 副教授 同济大学经济与管理学院 上海期货研究院 期货市场上的投资者 三大类交易者  hedger  speculator  arbitrageur 三大类交易策略  套期保值（hedge ）  投机（speculation ）  套利（arbitrage ） 套期保值（hedge ）基本概念 Hedge——“对冲” 指以回避标的资产价格风险为目的的期货交易 行为。  完全套期保值（perfect hedge ）  不完全套期保值（imperfect hedge ） 意大利电影《我，契阿拉和斯库罗》(The Pool Hustlers)片段：  女友在台球比赛中押男友的对手赢。  男友输后，女友向郁闷的男友解释说： • 赌对手赢，则无论比赛结果如何都有钱拿 • 要么是他赢得台球比赛获得奖金，要么是自己押对 胜利者赢钱 ©马卫锋 同济大学上海期货研究院 学习内容 套期保值的基本原理 套期保值的基差风险 最优套期保值比率 套期保值其他风险 套期保值案例分析 为什么可以回避风险？ 两个基本规律  现货和期货价格走势一致  现货和期货价格收敛 是不是现货亏多少，期货就赚多少？ 如果不是，能否实现完全套期保值？ 套期保值的基本类型 空头套期保值（short hedge）  涉及期货的空头头寸  适用情形 • 拥有某项资产并期望在未来某一时刻出售该资产 • 现在虽然不持有资产但未来某时刻会获得该资产 多头套期保值（long hedge）  涉及期货的多头头寸  适用情形 • 未来要买入某项资产并希望锁定价格的情况 空头套期保值的例子 情景  5月15 日，一家石油生产商签约出售100万桶原油， 合约规定出售价格为8月15 日的现货价格。当前 （5.15 ）价格： • 原油现货价格：59美元/桶 • 8月份原油期货价格：58.75美元/桶 套期保值策略  5月15 日：卖出1000手8月份的原油期货合约 （NYMEX原油期货合约规模为1000桶）  8月15 日：将期货头寸平仓 结果  生产商确保其获得的价格接近58.75美元/桶 假设8月15日现货价格下跌为57.50美元/桶  根据合同，出售现货实现57.50美元/每桶  交割月，期货价格会非常接近现货价格57.50。持有期货 空头头寸，每桶获利（近似）： 58.75-57.50=1.25  每桶总收入：57.50+1.25=58.75 假设8月15日现货价格涨至59.50美元/桶  现货：实现59.50美元/每桶  期货：每桶损失（近似）59.50-58.75=0.75  每桶总收入：59.50-0.75=58.75 多头套期保值的例子 情景  1月15 日，一家铜加工商知道其在5月15 日 需要100吨铜。当前 （1.15 ）价格： • 现货价格：64000元/吨 • 5月份铜期货价格：63000元/吨 套期保值策略  1月15 日：买入20手5月份的铜期货合约（上海期 货交易所铜期货合约为5吨/手）  5月15 日：将期货头寸平仓 结果  加工商确保其成本接近63000元/吨 假设5月15日现货价格降为63500/吨  现货购买支付：63500元/