钢材以震荡上扬为主旋律.PDFVIP

目 录 钢材：以震荡上扬为主旋律 1.2010 年钢市回顾3 2.钢材生产成本分析 3 3.钢材供需分析 5 4.2011 年期钢走势研判6 1 以震荡上扬为主旋律 -- 2011 年钢材投资策略 一德研究院一德研究院 武菲武菲 一德研究院一德研究院 武菲武菲 ：yfb@ ：（8622 815 文章摘要： 2011 年的成本压力仍然会存在，通胀压力或在下半年得到一定的缓解。另一方面，预计国内经济增速在一季度 将见底，也就是说从明年二季度开始，GDP 增速将开始回升，作为工业型金属的钢材，将得到经济增长的推动。 铁矿石、焦炭、废钢等炉料价格也在成本推动及需求拉动的双重影响下走高，今年上半年的吨钢成本将维持较 大的涨幅，下半年则以高位维稳为主。 对于钢铁行业而言，将通过淘汰落后、兼并重组及技术改造来转变发展方式。今年钢材的供应将保持稳步增长。 尽管国家加大对房价的调控，制约了商品房的开发，但是仍然存在对建筑钢材需求起到拉动作用的因素。2011 年的钢材需求不会出现大的下滑，但其增速将面临回落。 核心观点： 国内经济在一季度延续回调趋势，加上钢材需求的清淡，将导致钢价在2011 年一季度出现回调，但下方空间有 限。随着经济增长的见底回升，也会带动钢价反弹，时间预计在 5 月份左右。下半年的钢价将维持在高位运行，而 欧洲主权债务危机是今年整个资本市场最大的隐患。 2 1.2010 年钢市回顾 2010 年的钢材市场可谓是旺季不旺，淡季不淡。在 4 、5 月的传统需求旺季时，螺纹钢期货价格大幅下跌，此波 大跌行情持续了约近 3 个月；而在进入 4 季度的淡季时却强势上扬，螺纹指数最高至 4880 ，比 4 月份的高点还要高 出 11 个点。我们可以把 2010 年的期货行情分为三个阶段来看，而影响整个年度行情的三个关键因素是房地产调控 政策、节能减排以及通货膨胀。 第一个阶段（1 月至 4 月中旬），受天气影响，疲弱的需求导致螺纹钢价格回落，但此时的需求减少在市场预期 之中，由此，价格很快得到支撑，并展开反弹，且反弹力度在春节之后更加强劲，期现价格双双走高。 第二阶段（4 月中下旬至 6 月底），4 月中下旬，国内房地产调控新政一出，作为建筑钢材的螺纹钢，其价格几 乎遭到了灭顶之灾，螺纹指数从 4869 的高点处坠落，现货价格也同样大幅深跌，此时的期现货出现了互相拉低的局 面，持续的下跌导致价格与成本倒挂，而钢厂依旧开足马力生产，整个行业面临减产的“囚徒困境”。 第三阶段（7 月至 12 月底），这一阶段的行情错综复杂，其中交织着各种政策、经济环境的影响因素。首先，随 着房地产调控政策的弱化，主要是市场对调控结果的预期，消化了前期的重要利空影响。第二，钢厂迫于成本等压 力，陆续采取检修、减产及停产措施，整个行业的产量出现减少，价格也随之见底。第三，节能减排导致短期产量 减少，并造成市场对复产等的预期，螺纹价格在此影响下上串下跳。第四，国内外复杂的经济环境始终左右着钢材 市场以及整个资本市场。在四季度后期，宏观经济政策成为钢材价格行情的主导因素。 图表 1：螺纹指数日K 线 图表 2：螺纹钢现货价格（HRB400 20MM）