高级财务管理国际财务部分课件.docVIP

在直接标价下：远期汇率＝即期汇率＋升水数（－贴水数） 在间接标价下：远期汇率＝即期汇率－升水数（＋贴水数） 二、一价定理 商品套利活动：低价地区买入，高价地区卖出 小麦的套利活动，导致 前提：1）不同地区的该商品时同质的 2）不存在运输成本、关税等交易成本 商品的套利行为，导致一价定理 前提：所有商品可以自由流动和交易 三、购买力平价条件 绝对形式 从一价定理到购买力平价条件的绝对形式 即期汇率以两个国家间一篮子商品或服务的相对价格表示的表达式 验证绝对形式是相对困难的 各国选择的商品或服务的篮子不同 相对形式 其中： 从绝对形式到相对形式（变动率） 由于π和S都是很小的数值，故它们的求积πS可以省略，即简化近似一般形式： 根据购买力平价理论，一国的价格水平上升，该国的货币就会贬值，反之则升值； 或者说，通货膨胀率高的国家的货币会贬值 例子 假设美国当年的通货膨胀率等于4%，澳洲达到10%。根据相对购买力平价，澳元对美元的兑换价会下跌。套用近似等式 如果期初时1澳元兑换0.8美元，那么期末1澳元大约值0.752美元（0.8 × 0.94） 预期形式 从投机行为到预期形式 预期形式可以用作预测（根据各国公布的预期通胀率） 四、利率平价条件 1、到哪里投资？ 假定有一美国投资者面临着购买美国或英国国库券两种选择 必须在同一基础上进行比较：无风险债券-----国库券（3个月期） 假定该美国投资者持有$1 在美国投资 预期的收益 在英国投资 按即期汇率用美元购买英镑; 投资于英国债券,其利率以英国年利率计； 根据按远期汇率签署的远期合同在3个月后将英镑兑换成美元. 预期的收益 到哪里去投资? 如果考虑到交易成本，则到哪里去投资？ 2、到哪里借款？ 假定有一美国投资者想借入$1-----面临着在国内借款还是在英国借款的选择 在美国借款 预期一年后的还本付息额 在英国借款 预期一年后的还本付息额 到哪里去借款？ 如果考虑到交易成本，则到哪里去借款？ 利率套利 假定一美国投资者以套利的方式获得收益 假定他在美国借入$1,期限为3个月 三个月后的还本付息额 同时在英国投资3个月期的英国国库券 三个月后的预期收益 如果借款成本与投资收益不相等，将出现套利机会 故必须使得 利率平价条件的通式 若一国市场利率高于外币市场利率，则该外币在远期将按溢价（升水）售出，即外币升值，而本币贬值。利率高的货币在远期将贬值 利率平价条件的预期形式 例子 假设每年的rUS=0.05，rUK=0.06，S=1.60，那么预期的即期汇率应该为多少？ 费雪尔开放条件 开放条件下，各国的实际利率趋于一致 外汇暴露的定量定义 汇率由1.5($/L)上升到1.7($/L) 持有英镑存款100万的外汇暴露------外汇暴露线 英镑借款100万的外汇暴露------外汇暴露线 外汇暴露的回归方程 △V = (0 + (1 △S u ($/￡) + ( △V--- △S u 之间的系统关系 (的含义 外汇暴露的定量定义----- (1 ：是资产、负债与经营收入的本币价值的变动△V对未预期到的汇率变动△S u的敏感程度 外汇暴露的估计 如何依据过去的历史资料估计外汇暴露 △V = Vf+1 S t+1 - Vf Ft △S u = St+1 - Ft 外汇暴露的计量单位 英镑存款100万的外汇暴露 英镑借款100万的外汇暴露 外国资产产生的外汇暴露 某美国投资者持有一项价值100万英镑的不动产，现在汇率出乎意料地由 $1.8/￡变为 $1.6/￡，同时由于英镑的贬值，导致英国不动产的英镑价格发生变化 ￡1125000 ￡1062500 ￡ 937500 国内资产、负债和经营收入的外汇暴露 美国商人持有美国国库券，现美元发生了未预期到的贬值，为了制止美元贬值的趋势，美国联储提高美元利率，这时会产生外汇暴露吗？ 外汇风险的概念与特性 传统的定义：汇率变动的方差------var (△S u ) 这里的定义：价值变动的方差------var (△V ) 二、交易暴露的管理方法 外部市场策略 内部经营策略 互换（swap）策略 1、外部市场策略 利用远期市场、货币市场、期货市场或期权市场进行套期保值 例子 假定有一家美国公司于3月份向一家英国公司出售一批价值100万英镑的产品 根据出口合同规定，这家英国公司在3个月后即6月份尝付英镑货款 已知 这家美国公司的资本利润率为12% 即期汇率为$1.7640/￡ 3个月期的远期汇率为$1.7540/