成都路桥002628.SZ.PDFVIP

证券研究报告 | 公司深度报告 | 强烈推荐-A （首次） 成都路桥 002628.SZ 目标估值：24-28.8 元 当前股价：20.06 元 西部基建受益结构调整，成都路桥抢占开发先机 2012 年2 月16 日 基础数据 长期看：要致富先修路，西部基建受益于经济区域结构和财政政策结构性调整， 上证综指 2352 公司有望借上市之机抢占先机。中短期看，成都将交通先行列为五大战略之首， 总股本（万股） 16700 公司未来 2 年成长的确定性更强，超预期概率更大，预计利润 3 年 CAGR42.6%， 已上市流通股（万股） 4200 总市值（亿元） 32 2012 年动态 PE12.5 倍，行业 17 倍，2012 年 15-18 倍 PE 对应股价 24-28.8 元， 流通市值（亿元） 8 给予公司“强烈推荐-A”的投资评级。 每股净资产（MRQ ） 3.4 ROE （TTM ） 47.5  四川省资质最全面的五家路桥公司之一，员工持股，是西部大开发先遣队：主 资产负债率 74.8% 要从事公路、桥梁、市政施工和公路养护业务。员工直接或间接持股，拥有 主要股东 主要股东持股比例 公路和市政工程总承包及多项专业一级资质，是四川同时拥有公路路面、路 基、桥梁、隧道和交安设施一级资质的五家企业之一，是西部大开发先遣队； 股价表现 % 1m 6m 12m  受益结构性调整：一是经济结构的区域调整：工业化和城市化由东向西扩散，西 绝对表现 9 -4 -4 部开发成为国家的核心战略，“要致富先修路”。西部公路建设空间和动力具 相对表现 5 8 15 备；二是财政政策向中西部倾斜，在实施积极性财政政策时表现的更为突出；   (%) 成都路桥 沪深 300 10  财务指标显示公司较强的管理能力：公司 ROE 连续多年远高于可比公司，主 0 要得益于良好的成本控制能力和 BT 模式带来的利润提升，以及高于同业的资 -10 产周转率，另外公司回款状况也高于行业平均水平； -20 -30  成长源自三方面，募投项目有助于提升公司成长能力： （1 ）未来成长：巩固 -40 成都市场，抢占西部市场；加强路面养护、BT 项目等业务；增加注册资金扩 Nov/11 大可承接项目范围；（2 ）募投项目：强化订单承接能力；提升可承接订单范 资料来源：港澳资讯、招商证券 围；强化施工能力；降低资产负债率，提升公司融资能力； 相关报告  盈利预测及投资建议：预计 2011-2013 年 EPS 分别 1.1 元，1.61 元和 2.06 元；股价对应 2012 年动态 PE12.5 倍，2012 年业绩存在超预期可能：一是西 部基建受益于财政政策结构性调整；二是若扩大注册资金，可承接业务上限 大幅上升；三是四川及成都两会将交通建设放在优先发展地位，天府新区、 内环改造和北城旧改目标明确； 2012 年 15-18 倍 PE 对应 24-28.8 元，给予 “强