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可以承受的紧缺
2013 年2 月9 日
农产品必威体育精装版分析
可以承受的紧缺
研究报告
2 月份WASDE 报告与预期大致相符 Damien Courvalin
今天（2 月8 日）所发布的2 月份WASDE 报告看淡大豆价格，对玉米和小麦价 (212) 902-3307 damien.courvalin@
格持中性看法。与以往类似，这次WASDE 报告与预期大致相符，但美国小麦年 高盛集团
末库存低于预期，且南美洲玉米和大豆产量超过市场预期。
南美洲产量的复苏将抵消美国库存的紧缺
玉米和大豆的短期价格前景仍取决于美国库存紧缺和南美产量大幅反弹（即使考
虑到阿根廷目前的干燥天气）两方面因素的影响。鉴于对南美洲农作物产量的信
心增强和且南美洲出口即将上升，我们将玉米和大豆的3 个月价格预测从8.25 美
元/蒲式耳和15.25 美元/蒲式耳下调至7.50 美元/蒲式耳和14.00 美元/蒲式耳。我
们调整后的玉米价格预测仍位于远期曲线之上，而大豆价格预测则位于曲线以
下。重要的是，我们预测美国的库存低位将支撑 CBOT 玉米和大豆时间价差而非
价格。对于 CBOT 小麦而言，我们认为影响近期价格的关键因素依然是美国的出
口前景。鉴于销量未大幅上升，我们预计进入春季，CBOT 小麦-玉米价差将进一
步收窄。我们必威体育精装版的3 个月价格预测为7.80 美元/蒲式耳。
美国干旱天气需改善才能令价格大幅回落
2 月份WASDE 报告
美国干旱一直是影响玉米和大豆下半年价格的关键。具体而言，尽管东方玉米种
植带天气的改善显示今夏将提早丰收，西方玉米种植带依然很干，且需要未来几 USDA
个月中降雨量稳步地上升。因此，尽管正常的天气条件将令价格大幅回落，但我 Feb Jan mom
们在6 个月/12 个月的玉米和大豆价格预测6.00 美元/蒲式耳和13.00 美元/蒲式耳 US ending stocks (mm bu)
中计入了美国干旱限制美国产量复苏的可能性。最后，鉴于主要冬小麦种植区的 Corn 632 602
天气条件恶劣，我们认为2013/14 年小麦库存的潜在复苏将小于玉米和大豆。总 Soybeans 125 135
Wheat 691 716
而言之，我们预计CBOT 新小麦-新玉米价差将依然较高，我们的12 个月小麦价
Cotton* 4.50 4.80
格预测为7.80 美元/蒲式耳。
World ending stocks (mm MT)
Corn 118.0 116.0
Soybeans 60.1 59.5
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