美年健康高速增长携手慈铭实现强强联合.PDF

2016 年05 月21 日 证券研究报告 美年健康(002044.SZ) 保健产品及服务行业 评级：增持 首次评级 公司点评 市场价格（人民币）：30.87 元 美年健康高速增长，携手慈铭实现强强联合 长期竞争力评级：高于行业均值 公司基本情况(人民币) 市场数据(人民币) 项目 2014 2015 2016E 2017E 2018E 已上市流通A 股(百万股) 277.70 摊薄每股收益(元) 0.132 0.215 0.322 0.434 0.583 总市值(百万元) 37,375.59 每股净资产(元) 1.73 2.52 2.83 3.25 3.81 年内股价最高最低(元) 60.98/26.15 每股经营性现金流(元) 0.13 0.27 0.53 0.50 0.67 沪深300 指数 3078.22 市盈率(倍) 76.04 143.60 95.78 71.17 52.98 深证成指 9816.75 行业优化市盈率(倍) 65.78 151.35 131.16 131.16 131.16 净利润增长率(%) N/A 779.07% 49.94% 34.57% 34.33% 净资产收益率(%) 7.64% 8.52% 11.39% 13.36% 15.29% 人民币(元) 成交金额(百万元) 总股本(百万股) 224.25 1,210.74 1,210.74 1,210.74 1,210.74 60.67 1,400来源：公司年报、国金证券研究所 1,200 53.39 1,000 46.11 800 复牌简评 38.83 600  携手慈铭，健康体检领域两大龙头公司强强联合：公司通过三步来完成对慈 400 31.55 铭体检的收购，交易价格公允；携手慈铭，实现网点互补，运营层面以期实 200 24.27 0 现规模效应，经营层面以期解决同业竞争问题。 1 1 1 1 2 2 2 2  连锁扩张与规模效应铸就美年健康业绩高速增长：连锁制业态带来公司收入 5 8 1 2 0 0 1 0 5 5 5 6 1 1 1 1 端快速增长；公司毛利率趋于稳定；核心门店引领规模效应凸显；利润率的 成交金额 美年健康 提升在公司的几个重点门店上尤为凸显；淡季减亏、旺季更旺拉动公司全年