120812创业投资在公司盈余管理中的角色.docVIP

创业投资在公司盈余管理中的角色 摘 要：本文以1994年至2009年间在中国内地A股，美国，新加坡和中国香港特别行政区四地上市的我国公司为样本，以可操控应计项作为盈余管理程度的衡量指标，考察了创业投资（“创投”）对其参与企业盈余管理行为的影响，发现相比无创投参与的公司，有创投参与的公司其上市当年的盈余管理程度更高；相比非国有创投支持的公司，国有创投支持的公司其上市当年的盈余管理程度更低。在控制了创业投资资助公司的选择性偏差带来的影响之后，我们的研究结论仍然成立。研究表明，创投机构受自身利益驱动的机会主义行为对公司的会计信息质量产生了负面影响，同时这种影响也因创投的身份而有所不同。 关键词：创投机构 首次公开发行 盈余管理 国有创投 The Role of Venture Capital in Earnings Management of Listed Firms Abstract: Using a sample of Chinese firms listed in Chinese mainland, U.S., Singapore and Hong Kong SAR between 1994 and 2009, this paper investigates the effect of VC on firms’ earnings management measured by discretionary accruals. Empirical evidence shows that during IPO year the magnitude of earnings management for VC backed firms is significantly higher than non-VC backed firms. In addition, firms invested by government-affiliated VCs exhibit greater earnings management compared to firms invested by other VCs. These results remain robust after controlling for potential VC selection bias. Our findings suggest that VCs’ opportunistic self-interest seeking behavior do have negative effects on accounting quality of Chinese listed firms, and such effects vary by VCs’ background. Key words: Venture Capital Initial Public Offerings Earnings Management Government-affiliated Venture Capital 引言 创业投资是提供给早期、高潜力和高成长性公司的一种私募股权，通过首次公开发行或者售出公司的终极形式来实现其利益回报。自上世纪80年代起，经过20多年的发展，创投已经逐渐成为我国金融体系的重要组成部分。尤其在过去的10年中，经济的快速发展和资本市场的逐步完善极大促进了我国创投行业的成长，投资规模与数量均有大幅度提升：投资额由1999年的5.8亿美元增至年的亿美元，达到％的年均复合增长率；投资案例也由2001年的21起增长到年的起 作为一种金融中介，创投机构除了为企业提供资金外，还为企业提供大量增值服务，这也是它与其它财务投资者最大的不同之处。创投机构的介入被普遍认为能够投资企业对其进行有效的约束和风险监控完善治理结构，促进其长期健康发展。，创投的对公司的会计信息质量有着积极影响。然而创投自身业绩的压力决定了创投机构和所投资公司之间的利益并不完全一致。创投的目标是实现有限期内投资收益最大化，而公司长期价值最大化。由于首次公开发行是创投主要退出方式之一，因此为创投机构有对其会计盈余进行操纵通过获得董事会席位等方式参与公司战略决策和财务管理，在被投资企业中有着重大的影响力 本文以在美国、新加坡、中国香港特别行政区（以下简称“香港”）和中国内地（以下简称“中国”）A股市场上市的我国公司为研究样本，以可操控应计项为盈余管理的度量指标，来考察创业投资对IPO公司盈余管理行为的影响，发现有创业投资支持的公司，其上市当年盈余管理程度更高，而由国有创投支持的公司，其盈余管理程度更低。在控制了创投选择资助公司的内生性问题之后，实证结果保持稳定。 本文的研究结果有着一定的学术贡献和现实意义。本文将研究样本