INVAMT=FP×CF+Acc标准债券期货的交割结算价转换因子应计利息.PPTVIP

* 交割日时点净现金流 债券期货的合理价格 * ５．举例（见课本P96） 例题8-5： 在2009年3月5日求在该年6月份交割的10年期美国国债的期货价格。已知2018年5月15日到期并且债息率为％的债券是3月份交割月中的最便宜可交割债券。该债券的现货市场价为141-17，经计算在6月份的转换因子为约 1.1917。目前市场回购利率为2.75％。最后交割日为2009年6月20日。债券持有期为105天。可交割债券的付息日为12月30日和6月30日。 例： 假设某长期国债期货合约的最便宜交割债券为年率12%，转换率1.4000的长期国债。这种债券上一次利息支付为60天以前，目前离下一次利息支付还有122天，离下下一次利息支付还有305天，离期货合约交割日还有270天。假设无风险连续利率在各个期限上都是10%。目前最便宜交割债券的报价为120.00美元。问期货合约的报价应该是多少？ 60天 122天 148天 35天 息票支付 当前时刻 息票支付 息票支付 期货合约到期时间 首先，交割券的现金价格为： 其次，我们要算出期货有效期内交割券支付利息的现值。由于期货有效期内只有一次付息，是在122天（0.3342年）后支付7美元的利息，因此利息的现值为： 6e-0.3342?0.1=5.803美元 于是，由于该期货合约的有效期还有270天（即 0.7397年）我们可以算出交割券期货理论上的现 金价格为： （121.978-5.803）?e0.7397?0.1=125.094美元 再次，我们要算出交割券期货的理论报价。由于交割时，交割券还有148天（即270-122天）的累计利息，而该次付息期总天数为183天（即305天-122天），我们可求出交割券期货的理论报价为： 最后，我们可以求出标准券的期货报价：  * （二） 隐含回购利率 定义： 隐含回购利率是指可以使“现购－－持有”交易利润为零的回购利率。 隐含回购利率实际上就是投资于（购买）债券，再按债券期货确定的价格出售这些债券而获得的收益率。 * 近似地， 可得， 由， 债券期货的应用：套期保值 * 下面来求为了达到套期保值，所需要的债券期货的合约数量。 表示100美元可交割债券的价格变化 表示100美元债券期货的价格变化 面值为M的该可交割债券的价格变化 n份债券期货合约的价格变化 * 套期保值所需要的债券期货的合约数量? * 例题： 在2009年3月5日，某投资者持有2018年5月15日到期并且债息率为91/8％的美元债券，面值为2000万美元，该债券的现货市场价为141-17。该投资者担心未来市场利率会上涨，导致其持有债券价格下跌。为此，他通过卖出国债期货来对持有的实物债券进行保值，套期保值期为3个月，选择卖出2009年6月到期的10年期美国国债期货。经计算在6月份的转换因子为约 1.1917。假设该年6月份交割的10年期美国国债的期货价格的当前价格为117-17。 * 套期保值所需要的债券期货的合约数量： 解：M=,需要卖出的债券期货合约份数为， 到了6月5日，正如该投资者所预料，市场利率确实上涨了，导致可交割债券的现货市场价为139-56，即将到期的6月份的10年期美国国债的期货价格下降为116-8。该投资者决定买入238份国债期货合约平仓离场。 * 该投资者的可交割债券的价值损益（负值为亏损）为， 持有债券的损益＝(△P/100) M ={〔（139-56）－（141-17）〕/100}×M ＝{〔（139＋56/64）－（141＋17/64）〕/100} ＝－$278125（负值为亏损） 债券期货交易的价值损益＝ (△FP/100 ) ×100000×n ＝{〔（117-17）－（116-8）〕/100}×100000×238 ＝{〔（117+17/64）－（116+8/64）〕/100}×100000×238 ＝＋$271469（正值为收益） * * Footer Text 金融工程课程 金融工程课程 Footer Text 金融工程课程 金融工程课程 金融工程课程 金融工程课程 * 第八章　债券期货 【本章学习要点】本章涉及的重要概念有： 债券期货、标准债券、转换因子、最便宜可交割债券、可交割债券等。要求掌握债券期货的结算与交割，能够计算转换因子；对国际上的主要从事债券期货