利率规则与通货膨胀：一个模型分析.pdfVIP

2008年第6期 经济经纬 ECONOMICSURVEY No ． 6 2008 利率规则与通货膨胀 ：一个模型分析 崔百胜 (上海师范大学 金融学院，上海 200234) 摘 要：物价水平居高不下是我国政府和广大居民目前所面临的一个严峻问题。调控货币数量和名义利率水平是治理通货膨 胀的两大举措。一部分投资者只能参与产品交易，而另一部分投资者既可以参与产 品交易，也可参与债券交易， 且存在速度冲 击，交易者初始禀赋是同一的条件下，通过公开市场操作而购买债券会降低利率水平；在速度冲击是独立同分布的情况下， 速度 冲击对货币增长率的影响是暂时性的。 关键词：利率；通货膨胀；货币数量；泰勒规则 作者简介：崔百胜(1975一)，男，安徽宿州人，上海师范大学金融学院讲师，博士，主要从事金融经济学研究。 中图分类号：17830．2 文献标识码：A 文章编号：1006—1096(2008)06—0153—04 收稿 日期：2008—08—20 世界各国对通货膨胀的治理，在货币政策的运用 一 、 文献回顾 方面主要可分为两大类：一是调控货币数量 ，二是调整 市场利率。 自费雪于 1930年提出实际利率这一概念以来 ，国 我国自改革开放以来的30年间，在四个阶段经济 外有关利率和通货膨胀关系的研究主要按两种思路展 承受了较重的物价上涨的压力 ，分别是 1985年 ～1987 开，一类是费雪方程及其费雪效应。费雪方程将名义 年、1988年～1989年、1993年～1996年和2007年下半 利率和预期通货膨胀联系起来 ，用来分析实际利率的 年至今。2007年6月份以来，受国内外宏观经济因素 长期行为，而名义利率对通货膨胀的一对一的调整，这 的影响，我国的物价水平持续上涨 ，给宏观经济的有效 种长期效应被称之为 “费雪效应 ”。如果费雪效应存 调控带来了较大的困难。2007年至2008年4月底 ，中 在 ，则名义利率 的上升并非是紧缩货币政策的表现而 央宏观调控部门先后采用了提高利率(先后6次提高1 是反映通货膨胀率的上升。国外学者对费雪效应的存 年期存贷款利率)、准备金率 (目前法定准备金率已达 在性从多个方面进行 了验证。如有学者采用Johansen 的最大似然估计方法证明名义利率与通货膨胀之间存 16％)、公开市场操作和汇率等货币政策工具，试图将 在一对一的调整关系 (Wallace，1993)。有的学者分别 物价水平控制在合理的范围内。但是，受货币政策滞 用美国和澳大利亚的数据进行实证分析，结果表明在 后效应等因素的影响，物价水平一直保持在高位运行 ， 这些国家的某些时期存在较强的长期费雪效应 (Mish． 有些月份的实际利率已经是负利率，如何采取有效措 kin，1995)。Malliaropulos以美国1960年一1995年的数 施，平抑物价是 目前我国经济面临的一个重要课题。 据为样本 ，利于线性参数型协整理论，证明了美国存在 在此轮宏观经济调整的过程中，我们可以看出，相 费雪效应 (Malliaropulos，2000)。有的学者认为，大量的 对于加息来降低通货膨胀 的方法而言，中央银行更为