严宏：利率市场化应与金融改革同步.pdfVIP

经济研究信息 20l3年第9期 政策指令所带来的监管变化也可能形成相 在未来几年中，新兴市场极有可能因为 当重大的影响。 全球金融监管标准 (主要适用于更成熟的金 尽管影子银行规则还有待制定，但另一· 融市场)的实施出现困难。新兴市场还面临 个危机所暴露出来的问题已经消失：随着 日 着快速变化的外部环境和 日益迫切的有效 本和中国外部盈余的下降，美国外部赤字已 管理资本流的需要，后者需要央行和金融监 降 GDP的2—3％，这一一水平比较容易管理。 管者之间的更紧密的合作 。 全球贸易初步平衡已经形成。 事实．卜，雷曼兄弟倒闭后给我们带来的 但发达经济体的财政状况仍是不可持 最重要的教训或许是我们不能再 以个别机 续的，许多经合组织成员债务水平高达GDP 构和监管 “粮仓”角度观察问题。全球经济 的 100％左右 。作为世界上债务／GDP之 比最 的高度互联性和互赖性以及复杂的反馈机 高的国家之一，‘日本的这一 比例早已超过 制意味着一。个弱点可能导致整个系统崩塌。 200％，并且其正在进行危险的实验，试图通 换句话说，世界需要一套系统性方法处 过进。步‘货币刺激达到2％的年度通胀率 日 理系统性风险和系统性失灵。不幸的是，只 标。在许多发达经济体，货币和财政政策已 要规则的实施和执行只在国家层面展开，全 经达到了效果的极限。 球金融治理就很难得到强化。 现今的关键 问题是全球经济增长是否 与其他新兴市场经济体类似，中国致力 可以在没有QE的情况下 自我维持，新兴市 于金融稳定，并在改革全球金融系统中起到 场的产出是否能保持强劲增长(尽管速度可 了自己的作用。中国是首批签署 巴塞尔 III 能有所放慢)，以及当前全球金融改革措施 标准的国家之一一，人民币的进一步 国际化也 是否足以防止新兴市场爆发新一轮危机。 将依审慎务实的路径下展开。国内金融改革 如今，贸易和金融的高度全球化已成为 将集中在强化政策协调以及利率市场化和 世界经济的。一大特征，在这样的背景下，占 汇率弹性化 。 伞球GDP三分之二的发达经济体的减速毫 所有这些步骤有助于铸就可持续的国 无疑问将拖累新兴国家的增长。事实上，退 内增长和更稳定的全球金融系统。明智的其 出QE的风险已经对新兴经济体的资产市场 他主要新兴经济体决策者也会朝同样的方 造成了严重冲击 。 向努力。 随着真实利率和风险溢价开始上升，全 球贸易和投资水平将下降。 (摘 自 “财经网”2013年9月 l9同) 严宏：利率市场化应与金融改革同步 真正实现利率市场化需要有更深入的金 化进程中的第一步‘。总理的表述精辟地阐明 融改革，从金融机构的治理机制到资本市场 了利率市场化与我国金融体系改革之间密 的创新提升，从金融体系去行政化到顺应市 不可分的同步关系。 场规律的有效监管，我们还有很长的路要走 实现利率市场化不只是要有一个可浮 李克强总理在会见出席达沃斯年会的 动的存贷款利率体系，更重要的是要有一个