迈入全球配置体系.PDFVIP

策略研究 迈入全球配置体系 ——2006 下半年资产配置策略报告 2006 年6 月16 日 策略研究/年度策略报告 在本篇报告中，我们具体讨论两个问题：1、统一资产配置平台的构建和 相关研究： 应用；2、从全球配置投资者的视角看待中国资产。 我们构建的资产配置平台包括两部分，自上而下从基本面和流动性这两大 驱动力出发，是确立长期战略性配置的基础；自下而上从资产供求和估值 定位这两大驱动力出发，在战术层面进行更为具体的资产选择和配置。 未来半年－1 年，我们认为经济高增长、通胀压力加大和企业业绩趋升的 基本面背景，有利于权益类资产，不利于固定收益类资产。由货币增长高 于资产增长所累积的国内流动性，以及由于中国资产地位提高和货币升值 所带动的国际流动性，将促进权益类资产价格的重估。 分析师 其他亚洲新兴市场的历史实践告诉我们，估值和增长所体现的资产比较优 徐 妍 势仍然是海外资金供给的决定力量。 随着中国资产日益深入的进入到全 (8621)×307 球配置体系中，全球变量、区域变量和国内变量都将中国资产收益产生影 xuyan@ 响 自上而下，综合考虑各部分资产的供求和估值状况。我们认为未来半年－ 联系人 肖 琳 1 年，无风险收益率将有所提升，而优质资产的股权风险溢价将趋于下降； (8621)×364 受制度创新推动，封闭式基金折价率将明显缩小。配置建议：降低债券配 xiaolin@ 置比重，提升股票和封闭式基金配置比重。 地址：上海市南京东路99 号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 申银万国证券研究所 策略研究 目 录 图表目录___________________________ 2 总体结论 ____________________________ 3 1 逻辑：构造资产配置的统一平台 ______ 3 1.1 资产配置着眼点：经济周期、基本面和估值_______________________ 5 1.1.1 立足经济周期：资产表现轮动________________________________ 5 1.1.2 立足基本面：长期资产收益构成主体__________________________ 5 1.1.3 立足估值：介入时机的选择__________________________________ 6