我国国有企业资本结构现状及优化.docVIP

我国国有企业资本结构现状及优化一、我国国有企业资本结构特征与现状 （一）国有企业负债率偏高 国有企业的资产负债率近些年来一直呈上升趋势，从1980的8.7%上升到1993年的67.5%，1994年至1998年负债率依次为79%、65.8%、65.1%、54%、65.5%。据国家统计局对492家国有大中型企业的调查:1997年底平均负债率65%，有6054家企业负债率高达80%；即使是国家1994年确定的100家现代企业制度试点企业负债率也为65%。此外，有资料显示：国有企业的资产负债率高于私营企业、股份制企业以及外资企业。 （二）国有股权比重偏高，但呈逐年降低趋势 随着现代企业制度的改革，国有企业通过改制成为有限责任公司和股份有限公司。除了国有独资公司以外，其他组织形式的公司制企业中，国有股权比重也相当高。以上市公司为例，我国上市公司国有股（国家股和法人股）比例均在60％以上。 国有股份比重呈逐年降低的趋势，原因是多方面的：一方面，对于上市公司而言，公司分配时，政府愿意接受现金股息，而不愿意接受配股的方式分配股息。这是因为，如果政府接受配股作为股息，这些配给的股份并不能在市场上出售。另一方面，国有资本投资主体缺位，一是无投资主体；二是国有资本主体由多家政府机构担任，没有一个统一的部门代表国家行使国有资本所有权，而且这些部门职能分离，难以担任投资者角色，造成投资主体事实上的缺位；三是部分国有资本主体由国有授权公司（经营公司或控股公司）担任，但许多公司是翻牌公司，仍行使政府行政职能，使其经济运营职能存在缺陷。在这种情况下，国有资本比例下降是被动的下降。 （三）直接融资状况不良 1．直接融资比例偏低 直接融资的发展程度是衡量市场经济发达水平的重要标志之一。随着我国经济体制的转轨，我国投融资体制改革和国有企业股份制改革也正在稳步推进，企业融资环境得到了很大的改善，融资渠道和融资方式迅速拓宽，直接融资得到了一定程度的发展，资本结构也有了一定程度的优化，其中以股票融资的发展最为迅猛。但就目前状况看，不仅同发达国家存在较大的差距，与我国经济发展的自身要求相比，直接融资的发展也明显滞后，规模仍然偏小。 根据中国人民银行1998年的统计，随着企业融资总额的逐年上升，间接融资比重虽然呈现下降趋势，但至1997年在金融机构贷款总额中仍占77%，在企业资本总来源中占绝对优势，从而形成了企业的长时期高负债状态。直接融资由1995年的12%上升至1997年的23%，虽然比重增加近一倍，但仍然相对较低，其中主要来源于股票融资，债券和商业汇票融资的发展和商业汇票融资的发展相对比较缓慢。 2.直接融资来源仍然以银行贷款为主，对股权融资偏好过度 从企业新增融资构成来看，银行贷款1995年占88.4%，近几年虽有所下降，但仍占80%左右；企业通过发行证券等直接融资最多也只达到了23%，同国外相比，20世纪80年代以来，直接融资占企业外源融资比重美国在50%左右，日本在30%以上，印度、韩国、印度尼西亚也都保持在30%左右。我国企业直接融资规模显然偏低。 另外，我国国有企业存在对于股权融资的过度偏好。也许是出于对高资产负债率的心有余悸，我国的国有企业一旦经过股份制改造获准上市，便把股票融资作为公司融资的首选途径，不但极力扩大发行额度，而且公司的分配方案也很少现金支付，而多以配股为主，把股票市场作为一块免费的蛋糕，都试图切得更大的一块。究其原因，最主要是企业普遍认为发行股票，可以永久地占有这部分资本，不必像银行贷款和发行债券那样到期要还本付息，因此可以增加利润，提高企业的经营效率。 二、我国国有企业资本结构的优化 （一）采取有力措施，解决企业负债率过高的问题 1．建立资本结构优化的外部环境 国有企业资本结构的优化，关键在于建立起国有企业资本结构优化的外部环境，即首先从宏观上改变国家的国有企业、国有银行和国有企业的非正常联系。改变国家作为所有者、国有银行作为债权人对国有企业约束软化的现状，使所有者和债权人与企业形成市场化的联系，实施硬约束。要建立起这样一种模式：企业的所有者只以出资为限对企业债务承担责任，企业一旦无力清偿债务，所有者不应阻碍债权人对企业破产拍卖；同时，所有者有权控制企业的负债行为，及时制止企业损害所有者利益的行为。 2．实行债转股 1999年《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》中指出：“对一部分产品有市场，发展有前景，由于负债过重而陷入困境的重点国有企业实行债转股，解决企业负债率过高的问题。”所谓债转股，是指国家金融资产管理公司在依法处置银行原有不良资产的过程中，对部分企业的银行贷款，以金融资产管理公司作为投资主体实行债权转股