Black—Scholes模型在我国权证市场的运用——基于宝钢权证价格运动的实证分析.pdfVIP

Black—Sch01es模型在我国权证市场的运用 一 基于宝钢权证价格运动的实证分析 金爱华 (江苏信息职业技术学院 江苏无锡 214101) 【摘要】权证作为我国金融市场上的一个崭新交易品种，其定价备受关注 在国外权证实务中，权证的定价广泛采 用B1ack—Scholcs模型 、本文对我国第一只权证产品——宝铜权证的价格运动进行实证研究，分析了Black—Scholes模型 中影响权证价格的因素及我国当前权证价格变动的模型之外的影响因素，认为该模型在我国目前的资本市场条件下实际 运用的可行性较差 【关键词】权征 131ack-Scholes模型 价格 权证，是指标的证券发行人或其以外的第_二人发行的，约 欧式朗权。 定持有人在规定期阃内或特定到期Lj．有权按约定价格向发 根据假设，运用风险中性定价原理(任风险中性的条件 行人购灭或¨{售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价 下，所有证券的预期收益率等于无风险利率，所有现金流量可 的有价证券。杈证址我 金融市场} 的一种期杈交易产品，其 以通过无风险利率贴现求得现值)，叮以{_fi．导 Black—Scholes 跹乍歼扁 金融fj亍生产 I 的大『J．丰富r投资 的交易手段 模型的公式： 在闭外权 E 务中，权证的定价广泛采用Black—Scholes模 C=SN(d1)一Le N(d2) 本文埘我闰第一只仪证产品——i钢权证的价格运动进 式中，C表示期权的价值；S表爪标的资产的现行市场价 仃_r实证研究．阐述r Black—Scholcs模 在我国权征定价市 格；L表示执行价格或履约价格；e表永自然对数的底，等于 场的运用。 2 718 28… 表示无风险利率：t表示划杈钏期的时间； 一 、 Black—Scholcs期权定价模型简述 N(d1)，N(d2)为累积正态慨率 自从期权交易产生以来，人们就一直致力于对期权定价 二、宝钢权证价格运动的实证分析 卵沦 j模型的研究。1973年，芝加哥大学教授Fischer Black和 1．宝铜权证的基本情况 2005年 我圈资本市场推行股 MyrO1 Scholes在美闰政治经济学报》J-发表了一篇题为《期 权分置改革的进程中，宝钢股份f600019)的拄股公司宝钢集 权定价和公司负债》的学术论文，提}}{有哑以来第一个期权定 团在对价支付方案中推 了余融衔生产品—— 钢权证。具 价模 即Black—Scholes模 。Myron Scboles由于在期权定 体情况见表1。 价片 的开拓性贡献，被授予1 997年诺贝尔经济学奖 2．宝钢权证的价格运动及 Black—Scl oles模型计算的理 Black—Scholes模 和其他许多定价模型一样是建立在一 论值。宝钢权证从2()05年8门22 H l 市交易刨20()6年8月 系列假没条件基础卜的，该模 的主 理论假设有：①证券价 23 Et最后交易结束，期间价格的变化f1分剧烈，而根据 格遵循儿何 删运动； 没有交易费用和税收，所有汪券都是 Black—Scholes模 计算的交易理论值相当平滑 具体见表2 完伞可分的；④无风险利率和股票对数收益率的波动性在整 _及价格比较图(本图表以月为问隔提供数据．}i1于在节假日交 个期权有效期内都是恒定的；④股票l无股利分配；⑤期权属于 易暂停，个别数据的月份问隔为19天或31、32天)。 ● ● ● ● ● ● ● ● ● I● ● ● ● ● ● i● ● I● ● I● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 1 分析中充分体现，需硬将总体样本分成各小样本进行分析。 综上所述，现行会计准则对上市公训2007年中报净利润 对于所有} 市公 的净利润都产生了较大影响的