中国秦发(0866HK) 公司研究 再度斥资购买两艘新船.docxVIP

中国秦发(0866.HK)公司研究再度斥资购买两艘新船2010年5月20日买入公司数据收盘价(港元)投资概要：?公司1季度煤炭贸易量强劲增长。秦发1季度煤炭贸易量达到了300万吨，比09年同期大幅增长10.4倍。价格方面，1季2.04度公司平均煤炭销售价格为548元/吨，同比大增27%，主要原 总股本/流通股本(m)1,038/因是从09年4季度起，煤炭需求趋于旺盛，煤炭价格也大幅反 288总市值/流通市值(HK$m)2,117/587弹。52周最高/最低3.56/1.69三个月平均成交(k)3,956控股股东徐吉华(57.2%)?公司再度斥资购买新船，目的在于调整船队结构。公司近日宣布以6,900万美元建造两艘8.2万吨散货船，将于12年交付。我们认为，公司目前继续签订建造新船合同主要是为了调整更新目前偏老的船队结构。财务数据?增持Tiaro权益意在保障煤炭供应。秦发斥资1,436万元增持 每股净资产(09年,RMB)1.33澳洲煤企TiaroCoal800万股，令持股权益增至30%。公司表每股派息(09,RMB)0明参股Tiaro主要意图在于保障澳大利亚的煤炭采购，并非财净负债比率(09,%)177.0流通比率(09,%)27.7务投资或获取公司控制权。?2010-2011公司业绩有望快速增长。我们预计10、11年公司EPS分别为0.25亿元、0.37元。目前股价对应10、11年预测市盈率仅为7.3倍、4.8倍，P/B值为1.1倍、1.0倍，估值偏低。投资维持建议买入，12个月目标价维持3.00港元，相当股价走势于10、11年预测市盈率10.7倍、7.1倍。盈利预测截至31/122008A2009A2010E2011E2012E营业额(RMBm)4,1923,9276,7658,67210,444净利润(RMBm)331130255384483每股收益(RMB)0.4410.1450.2450.3700.466增长(%)59.6(67.0)68.750.925.8市盈率(x)4.83.9市净率(x)1.00.8每股派息(RMB)000.0740.1110.140分析员：张文先ROE(%)48.312.316.921.522.8 电话：0755-mail：wxzhang@.hk研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。公司研究公司再度斥资购买新船目的在于调整船队结构公司斥资5.38亿港元建造两艘新船中秦(以下简称秦发)近日宣布以6,900万美元(折合5.38亿港元)建造两艘8.2万吨散国发货船，其中代价的70%用银行借贷支付，其余以公司内部资源支付。公司在公告中解释继续买船的理由是目前建造成本已降至08年最高水平的50%，是建造新船舶的合适时机，符合公司提升船效率的中期策略。我们认为，公司目前继续签订建造新船合同主要是为了调整更队新目前偏老的船队结构。秦发09年共有5艘散货船，船龄介于7-25年，公司在2010年已出售了1艘旧船，并计划在年内继续出售1艘旧船。根据目前的交付计划，2012年公司将有4艘8.2万新船，3艘旧船，可较好满足届时的煤炭运输需求。吨表1秦发2010年5月订购新船舶基本情况第一艘新船第二艘新船合计订购时间2010年5月2010年5月造价(百万港元)269269538载重量(吨)82,00082,000164,000交付时间表2012年4月前2012年10月前融资方案银行融资70%，其余内部资源银行融资70%，其余内部资源融资3.78亿元船厂名称广州中船龙穴造船公司广州中船龙穴造船公司付款方式首付10%,分5期支付首付10%,分5期支付资料来源：公司，海通香港1季度煤炭贸易量强劲增长由于09年3、4季度煤炭需求强劲延续到了10年第一季度，秦发1季度的煤炭贸易量达到了300万吨，比09年同期大幅增长了10.4倍，增幅较大的主要原因除了需求恢复之外，09年1季度是国内煤炭交易最清淡的时期，导致可比基数较低也是重要原因。价格方面，1季度公司平均煤炭售价格548元/吨，同比大增27%，主要原因是从09年4季度起，随着煤炭需销为求于旺盛，煤炭价格也大幅反。趋弹煤炭需求总体保持旺盛季节性调整后价格继续上涨火是最大的煤炭需求方，10年第一季度全国火力发电大幅增长24.3%，4月份火电发电电量继续同比大增25.6%，令1-4月的火电总发电量同比增涨幅达到25.4%。其它主要以煤作原材料的行业如水泥、粗钢及纯碱产量都保持了较快增长，1-4月累计产量同比分别为增18.9%、25.4%、19.0%。因此，由于经济全面复苏导致主要耗煤行业保持了较快增长，长煤炭需求体保持旺盛。总2公司研究价格方面，从全国最大的煤炭中转港-秦皇岛港观察，现货价格(以5,500大卡山西优混煤代表)从09年2季度起