中国房地产行业2009年投资策略报告.pdfVIP

行业研究报告 供求好于市场判断 看好住宅地产 —— 房地产行业 2009 年度投资策略报告 行业评级 行 业：房地产 研究员：张驰飞,CFA 电 话：025859 E-mail：zhangchifei@ 增持（上调） 2008 年 12 月 23 日 重点公司 万科 A 6.98元 推荐 投资要点： 08E 09E 10E 在 2007年的疯狂之后，2008年中国房地产市场陷入低 EPS 0.51 0.54 0.60 迷，市场对于行业前景极度悲观。本文力图在客观数 P/E 13.6 12.9 11.6 据的基础上，对行业基本供求面进行分析。我们分析 金地集团 7.19元 买入 结果表明，目前商品房供给中存在结构性失衡——商 08E 09E 10E 业地产供给和空置面积过多，而商品住宅供给压力小 EPS 0.69 0.78 0.87 于市场判断。预计到 2008 年底，全国商品住宅未售面 P/E 10.5 9.2 8.3 积为 16.47 亿平方米，按全年销售量测算，消化周期为 2.98 年。从目标群体和规模而言，保障性住房供给对 保利地产 16.03元 买入 商品住宅市场冲击都十分有限。中国人口结构特点、 08E 09E 10E 住房消费升级、城市化以及投资性需求的存在，使得 EPS 1.01 1.27 1.58 对住宅的潜在需求十分巨大。我们测算每年的潜在需 P/E 15.9 12.6 10.1 求在 6.99 ～7.56 亿之间，高于2007 年的实际销售面积。 滨江集团 8.53元 推荐 在房价已经出现全国性下跌、政府出台各种政策降低 08E 09E 10E 购房交易成本和贷款成本的情况下，居民购房承受力 EPS 0.60 0.75 0.91 已经有了较大的提高，预计未来市场成交会回暖。 P/E 14.3 11.4 9.4 我们对房地产上市公司前 3 季度的财务数据分析发现， 上市公司整体销售情况好于行业平均水平，其中部分 相关研究 领头羊企业销售还有所增长；不过行业整体资产重化 现象明显，未来需要减轻存货压力；尽管存在毛利率 行业景气或在08年末见底 下降的可能，但优质上市公司业绩仍有增长潜力，目 08年9 月22日 前动态估值已处于历史低位。 行业景气回落 估值已具吸引力 我们看好住宅开发类的上市公司，并将行业评级上调 08年6 月20日 为“增持”。 估值风险释