金融与实体经济失衡的重要原因在实体经济.pdf

囝中国发展观察I国研“智库新年论坛’’专题 金融与实体经济失衡的重要原因在实体经济 ◇余 斌 如今我国金融与实体经济之所 以会出现失衡 ，金融领域的问题固 然存在 ，但更重要的原因在于实体 经济。需求侧的阶段性变革对实体 经济造成严重冲击 ，是实体经济面 临困难的根本原因。 逐利是资本的本性，当实体经济 盈利能力、盈利水平下降，风险不 断暴露时，资金 、资本脱实向虚不 可避免，必然会带来二者的失衡。 在经济高速增长阶段，我国的 需求与供给在总量和结构上大体是 平衡的，具体表现为需求侧的快速 扩张和供给数量的大幅度增长 ，共 张玉雷 摄 同推动经济的高速发展。但当经济 发展进入新常态后，需求侧快速变 达14／，现在也有1／5。2000年至2013 好经济效益的项 目都建设得差不多 化，而供给却难以适应，从而导致 年的14年间，房地产开发投资年平 了。如今剩下的基础设施项目，主要 如今实体经济面临的困境。 均增长24％，2015年增幅只有1％， 是以社会效益为主。比如：城市地下 2016年增幅为6．9％。这与高速增 管网的建设与改造，农村的道路上下 需求侧变革冲击是实体 长阶段相比，下降幅度十分惊人。 水垃圾处理 ，农田水利设施的投资 经济陷入困境的根本原因 过去我国处在房地产供不应求的阶 等。基础设施投资项 目如果有良好的 段，因而房地产投资高速增长。而 投资回报，可以以民营资本、以社会 需求侧 究竟发生 了怎样 的变 到了20l3年 ，城镇户均住房超过一 资本的投资为主。但是当其主要表现 化?变化主要表现在扩张步伐放缓 套之后 ，房地产从过去的供不应求 为社会效益而没有经济效益时，资金 和内部结构改变。 转变为供过于求 ，面临去库存的压 主要来源于政府投资。当经济增速大 先看投资。在投资中 占比最 力，投资增长大幅度下降。 幅度滑坡，中央 、地方政府财政收入 高的是制造业投资。自我国加入 在投资中占比很高的还有基础 增长大幅度下降后，基础设施投资增 WTO后的十年，~2002年至2011年 设施 。基础设施投资占整个投资的 长的下降则不可避免。 的十年间，制造业投资年平均增长 比重过去是 1／5，现在已经上升到 正是由于制造业投资、房地产投 30％。2012年后 ，制造业投资增长 14／左右。基础设施投资可以分为两 资、基础设施投资增长的持续下降， 快速下降。20l5年增幅只有8．1％， 类 ：一类是具有良好的经济效益 ， 所以导致整体投资的增长由过去的 2016年增幅只有4．2％。制造业投资 可以提供稳定的投资回报 ；另一类 20％以上，下降到2016年只有8．1％。 增长呈现出大幅度滑坡的趋势。 为没有经济效益 ，主要表现为社会 需求侧中投资的增长大幅度滑坡。 占比第二大的是房地产投资。 效益 。问题关键在于，在过去的30 在出口增长中，加入WTO的十 过去房地产投资占整个投资的比重 多年问，我们已基本将那些具有良 年 ，中国出口年平均增长23％。对 “国研智库新年论坛，，专题ll中国发展观察 圈 于增加就业机会、提高居民的收入 长大幅度下降后 ，经济发展对能 个方面 ： 水平、促进经济增长都发挥了重要作 源、对资源的依赖程度明显减轻 ， 第一 ，如今中国所面临 的结 用。但近两年，以人民币计算，中国 能源、资源产业面临更大的调整压 构