国债期货课件.pptVIP

国债期货的功能 价格发现-国债期货对于现货未来价格变化具有指导性，是现货价格的重要指标。 规避风险-国债期货能使金融机构规避利率风险来达到保值的目的。 优化资产配置-投资者可运用低成本的期货进行套保、套利、资产配置。国债期货有利于投资者利用杠杆效应获得更为庞大的收益。 327事件 国债期货市场背景 国债期货交易在中国的产生始于1992年12月28日，由上海证券交易所首次设计并试行推出了12个品种的期货合约，到1993年10月基本上无成交量。 1993年下半年股市扩张受阻、国债现货扩大发行困难，为了活跃现货市场、带动一级市场。1993年10 月25日，上交所重新设计期货品种，制定新规则，广泛推介国债期货交易，将期货合约面值由 原来每口 20万元改为每口2万元，并开始向个人投资者开放国债期货。自此以后市场渐渐有了起色，成交量逐月增长。 经济背景 由于 1994 年起，中国的通货膨胀率不断飙升， 致使之前发行的一些国债的利率低于通货膨胀率。 为了保证国债的继续发行， 政府开始实施保值贴补利息。 327事件各方 管金生(空头)：管金生是上海万国证券负责人，在他执掌期间，万国证券一级市场二级市场承销业务分别占中国总份额的60%和40%，被评定万国证券为中国第一大证券公司。但国债327事件后，管金生辞职，随后被捕。 辽国发(由做空改做多)：辽国发掌门人高龄兄弟是中国早期资本市场的大炒家之一，327国债事件时，得知“327”贴息消息，立即由做空改为做多。 尉文渊：1990年上海证券交易所成立后，他成为创始人和第一任总经理。“327”事件后，上交所免去了他总经理一职；1996年，创办新盟集团，任董事长；2000年出任158海融证券网首席执行官。 事件经过 1992年 3年期国库券到期的基础价格已经确定为128．5元，多空双方在148元附近大规模建仓，导致国债期货市场行情火爆。 1994年10月 人民银行提高3年期以上储蓄存款利率和恢复存款保值贴补，国库券也同样进行保值贴补，大量机构投资者由股市转入债市。 1995年 1995年2月327合约的价格一直在147.80元—148.30元徘徊。1995年2月23日，提高“327”国债利率的传言得到证实，百元面值的“327”国债将按148.50元兑付。 事件经过 作为空方的上海万国证券公司和辽宁国发集团不愿坐以待毙，欲通过巨额做空来绝地反击。 辽国发背弃盟友万国证券，突然倒戈，改做多头，企图继续抬高价格减少损失。“327”国债在1分钟内竟上涨了2元，10分钟后共涨了3.77元。327国债每上涨1元，万国证券就要赔进十几个亿。按照它的持仓量和现行价位，一旦到期交割，它将要拿出60亿元资金。 事件经过 毫无疑问，万国没有这个能力。当日16时22分13秒突然发难，砸出1056万口卖单，把价位从151.30打到147.50元，使当日开仓的多头全线爆仓。 这个行动令整个市场都目瞪口呆，若以收盘时的价格来计算，这一天做多的机构，包括像辽国发这样空翻多的机构都将血本无归，而万国不仅能够摆脱掉危机，并且还可以赚到42亿元。 爆仓就是亏损大于你的帐户中去除保证金后的可用资金。 事件经过 当天夜里11点，上交所总经理尉文渊正式下令宣布23日16时22分13秒之后的所有“327”品种的交易异常，是无效的，该部分不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围。经过此次调整当日国债成交额为5400亿元，当日“327”品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。 事件经过 万国证券在劫难逃，如果按照上交所规定的151.30元收盘价平仓，万国亏16亿元。 上交所对管金生是客气的，当时并没有公布管金生和万国的名字。 事件结果 1995年5月17日 中国证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件，发出《关于暂停中国范围内国债期货交易试点的紧急通知》， 开市仅两年零六个月的国债期货无奈地划上了句号。中国第一个金融期货品种宣告夭折。 总结 应该说，在“327”国债期货风波发生之前，中国期货市场的迅速发展，交易所的丰厚利润，使管理者、投资者的风险意识大大淡化，一味追求市场规模和交易量，放松了风险控制这个期货市场的生命线，终于导致了“327”风波的发生，并葬送了国债期货这个大品种，其教训是惨痛的。 事件发生之后，政府监管部门、各交易所均健全了交易保证金控制制度、涨跌停板制度等规章制度，并建立了诸如持仓限量制度、大户申报制度、浮动盈利禁开新仓等的交易风险控制制度。“327”国债期货风波以其惨痛的教训，成为中国期货市场重视风险管理的开端。　 国债期货重新上市 2013年9月6日，国债期货在中国