国企分红再分配与投资决策价值相关性研究——基于国有资本红利返还的初步证据.pdfVIP

??????????????????2015????4?? 国企分红再分配与投资 决策价值相关性研究木 ——基于国有资本红利返还的初步证据 孙 刚 ?嵋猐 以??年以来颁布的有关规范国有资本收益收缴和资本预算制度为背景，本文 考察了上市国有企业分红对其资本性投资支出决策价值相关性的影响机理。搜集以国有企业分红 返还为代表的“体内循环”证据，通过国有股权比例衡量红利“体内循环”的预期操控强度，验 证了国有股红利“体内循环”与企业资本性投资支出决策价值相关性的关系以及受国有资本收益 收缴和预算制度的影响。本文指出的国资红利再分配的“两面性”，对混合所有制发展和国有企 业市值管理均具有一定的理论和现实意义。 ?丶?蔧 国有企业分红；投资决策；价值相关性；红利返还 ??????，对包括国资红利在内的国资收益 一、刖吾 收取范围、申报核定、上交办法做了明确规定和细 化。??年?月，财政部颁布的《关于完善中央 国有企业?韵录虺乒??分红是企业利润分 ????????????????????????????????(????[20io] 配和投资者获取收益的重要途径，同时也是全体国 ???提高了中央国有资本经营预算实施范围和 民分享国企改革成果的重要方式。国有资本收益收 国有资本收益比例。财政部颁布的《关于扩大中央 缴与使用问题一直是社会各界普遍关注的热点问 ?????????????????????????????????????????(?? 题，历来受到各级政府、国资委、证券监管部门和 企?????则进一步完善了中央国资预算和 ??????????????2007??9????????????????????实施范围。与此同时，各地区也结合中央国有资本 ????????????????????????????????????(????收益收取办法和国有资本经营预算的相关意见精 [2007]26??)??????????????????????????????神，纷纷完善与各地实际相适应的地方国有资本收 范围，开始对国有独资企业、国有控股和参股企业 益收缴和预算制度。 收取国有资本红利，预示着在中央层面“为国企承 实际上，早在中央颁布有关国有资本收益收缴 担责任但从未享有收益”的历史终结。 的相关意见和办法之前，就有一些省市国资部门探 ??年?月，财政部和国资委联合印发了 索试行本地区国资红利管理制度。以上海市为例， ??????