通胀中的避风港.PDFVIP

第一创业证券有限责任公司 请务必阅读正文后免责条款部分 报告要点： ? 通胀初期受益行业分析 不管是必威体育精装版的政府工作报告，还是之前的中央 经济工作会议、政治局常务会议，都把“稳定物价总水平”作为今年“宏 观调控的首要任务”。从去年下半年以来，我国通胀形势又有抬头，并且 来势凶猛，对经济、社会都造成了一定影响。展望未来，尽管我们认为 通胀形势失控的概率并不大，但受多方面因素综合影响，我国仍可能在 较长的一段时间内处于通胀期。我们对产业链进行拆解，追溯了上两轮 通胀初期（温和通胀）行业景气度以及资本市场表现，显示出上游行业 中的资源，中游行业中的化工、钢铁、建筑建材、机械设备，以及下游 行业中的金融、地产、信息服务、商贸等均有可能受益，毛利率、营业 利润增长出现改善。 ? 刘易斯拐点对我国的启示 在本轮通胀形成机制里，劳动力成本提升是 我们需要面对的新情况。种种迹象表明，我国正大步迈向刘易斯拐点。 结合日本、台湾及韩国的经验，我们认为在未来较长一段时期内，农产 品价格仍将继续上涨，劳动密集型产业面临空前冲击，社会消费、服务 高涨，以及新的设备投资周期可能开启。 ? 行业配臵建议 综合以上我们对于通胀与行业景气度之间关系的分析， 我们建议投资者：在温和通胀期（通胀初期）内，不管是从行业景气程 度还是从资本市场表现来看，资源资产、钢铁、机械、建材、信息服务、 商贸都有望获得较好的相对收益，值得投资者关注。在中长期，我国步 入刘易斯拐点前后，可关注农业、机械设备、大消费、服务类投资机会。 ? 风险提示 警惕输入性通胀的不确定性可能对我国通胀形势产生较大影 响。 第一创业研究所 于海涛 S1080200010003 联系人：刘刃 电话：0755 邮件：liuren@ 沪深 300 交易数据 年初涨跌幅： 4.55% 日最大涨幅： 3.15%（2/14） 日最大跌幅： -3.29%（1/20） A 股基本数据 A 股流通市值（亿元）： 205173.67 总市值（亿元）： 320883.09 市场平均 PE(10) ： 18.89 市场平均 PE(11) ： 19.59 市场指数今年表现 -12.00% -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 11 -0 1 11 -0 1 11 -0 1 11 -0 1 11 -0 2 11 -0 2 11 -0 2 11 -0 2 11 -0 3 沪深300 上证综合指数 深证成份指数 数据来源：wind 第一创业研究所 2011 年 03 月 07 日 每周策略研究报告 通胀中的避风港 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securit ies Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 上周市场回顾 ........................................................................................................................................................................................... 3 策略观点 ................................................................................................................................................................................................... 4 1、 通胀初期受益行业分析 ............................................................................................................................................. 4 1.1、产业链盈利能力分析 .................