食品行业2016年上半年度信用质量及市场表现分析报告.PDFVIP

- 1 - 食品行业 2016 年上半年度信用质量及市场表现分析报告 工商企业评级部 朱侃、翁斯喆 2016 年上半年度，畜禽、鲜菜等食品价格整体呈现较明显上涨态势，带动 CPI 同比上涨，我国食品行业运行总体保持平稳。具体看，2016 年上半年度我国 主要粮食作物总体供需平衡，但由于受到异常气候、国际市场价格波动等影响， 豆粕等主要粮食作物价格的波动较大。同期，我国饲料价格随主要粮食作物价格 同向波动，在肉鸡、生猪等养殖规模增长的驱动下，行业景气度持续上升。我国 畜禽养殖行业保持较快发展，2016 年上半年度生猪供给量保持低位，生猪价格 持续上升，短期看，生猪价格将保持在高位运行，生猪养殖企业经营业绩将保持 较好水平，行业信用质量较为稳定，但中长期看，随着养殖户补栏意愿增强，生 猪供求关系将得到有效改善，猪价将有所回落。肉鸡养殖方面，祖代鸡引种量大 幅下滑带动行业去产能显著，且猪价持续高位带动鸡肉的需求量上升，鸡价有所 回暖，上半年度肉鸡养殖企业的经营业绩和信用状况明显改善。 从债券发行情况看，食品行业内已发债企业主要为各细分行业龙头企业，且 以民营企业居多，发行人整体信用质量主要集中在 AA 级。2016 年上半年度， 行业内发行一般短期融资券、一般中期票据、企业债和公司债等传统债券支数较 少。发行利差方面呈现出发债主体信用等级与发行利差同向变化的情况，比较符 合市场规律。 级别调整方面，2016 年上半年度，评级机构分别对 6 家发债主体和 4 家发 债主体进行评级上调和展望上调，对 5 家发债主体和 1 家发债主体进行评级下调 和展望下调。主体评级和展望上调主要是发债主体行业地位显著，资产规模、经 营业绩持续增强等原因；主体评级及展望下调原因，主要是发债主体经营、财务 状况有所恶化，甚至导致偿债资金难以落实和债券违约。整体看，行业内主体信 用质量有所分化。 - 2 - 一、行业信用质量分析 食品行业门类较多，产业链条较长。从产业链分布看，包含上游农林牧渔和 下游食品加工等子行业。近年来，我国食品行业在市场需求的快速增长和科技进 步的有力推动下，经营规模和营业收入水平保持了持续增长态势，行业资产总额 从 2011 年末的 2.72 万亿元增至 2015 年末的 4.64 万亿元，营业收入总额从 2011 年的 5.79 万亿元增至 2015 年的 8.68 万亿元，但由于受到宏观经济下行，下游需 求低迷的影响，行业规模和营业收入增速均有所放缓。从盈利状况看，我国食品 行业盈利水平较为平稳，近年来利润率保持在 6%左右。2016 年 6 月末，我国食 品行业资产总额为 4.52 万亿元，较年初略有下降，2016 年上半年度行业营业收 入为 4.18 万亿元，同比增长 10.48%。整体看，行业经营环境和运营质量较好。 图表 1. 我国食品行业运行情况（单位：万亿元） 资料来源： Wind 资讯 从 2016 年上半年度情况来看，第一季度“元旦”、“春节”等传统节日会对 食品类产品需求形成有效刺激，食品价格一般呈现上涨态势；而第二季度随着“节 日”因素消退，以及天气转暖等使得蔬菜供应增加，食品价格一般呈现稳中有降 态势。2016 年上半年度，我国 CPI 各月同比涨幅分别为 1.8%、2.3%、2.3%、2.33%、 2.04%和 1.88%，环比涨幅分别为 0.5%、1.6%、-0.43%、-0.18%、-0.46%和-0.13%， 食品 CPI 各月同比涨幅分别为 4.1%、7.3%、7.6%、7.4%、5.9%和 4.6%，环比涨 幅分别为 2%、6.7%、-1.8%、-1.4%、-2.7%和-1.4%。1~2 月，受“元旦”、“春 节”节日因素影响，食品价格呈现明显上涨态势，推动 CPI 同比和环比涨幅均有 所扩大；3 月因节日因素消退，CPI 环比有所回落，但同比仍呈上涨态势；4~6 月，气候持续回暖，应季鲜菜大量上市，市场供应逐步增加，鲜菜价格环比持续 下降导致食品价格环比呈现下降态势，CPI 同比和环比涨幅也有所回落。 2016 年 1~6 月我国 CPI 同比累计上涨 2.1%，其中食品烟酒类价格同比上涨 - 3 - 5.0%，涨幅在八大类1中位居第一。分类看，鲜菜价格上涨幅度为 18.2%，较一 季度 27.27%的上涨幅度有所回落，主要是二季度以来，天气逐渐转暖，市场蔬 菜供应种类和数量均有上升，蔬菜供应较为充足。畜肉类涨幅为 17.10%，较一 季度 14.13%的涨幅有所上升，主要是猪肉价格持续上涨所致，猪肉价格涨幅达 28.2%。粮食、食用油、水产品、奶类、烟草和酒类价格涨幅分别为 0.6%、1.5%、 3.9%、0.1%、4.8%和 0.3%。此外，由于市