中国人民大学在职研究生期权与公司财务考试答案整理.docxVIP

《期权与公司财务》复习题简答题（请在理解的基础上有针对性地回答，切忌讲套话和人云亦云）就财务/金融科学而言，谈谈理论与实际的关系。答：财务科学是一门面向未来决策的科学，就财务科学而言，理论在前提和有效结论上要符合实际，这代表了两方面的含义： 一方面，理论前提不仅要符合过去的实际也要符合未来的实际，不受时间和空间的限制； 另一方面，理论前提不仅在现象上要符合实际，更加要求在本质上也要符合实际；历史数据和现象是未来理论研究的前提。就财务/金融科学而言，谈谈理论与实践的关系。答：理论研究的目的在于解决实际应用（实践）过程中的难题以及支持和改进管理过程中的决策；因此，理论和实践的关系是理论来源于实践，实践修正和指导了理论，但是理论又应用于实践过程的决策。具体如下：（1）理论来源于实际，理论实质上在解答实际应用过程中问题，即不断寻求实际应用问题答案时而产生的研究方法和依据； （2）理论应用于实践，作为实践决策的依据；但是理论在实践应用过程中又存在一定决策误差，不是说理论不对，而是理论前提与实际前提的偏差，即在应用过程中需要科学的考虑理论与实际的关系。针对典型的财务或金融问题，当基于正确前提和严格逻辑得到的结论与基于数据得到的结论不一致时，你更愿意相信逻辑结论还是数据结论，为什么？逻辑结论 目前的主流财务研究流行先猜测出模型然后用实际数据检验模型或得出有关回归模型的系数，并得到有关结论，请评价这种研究结论的正确性和实用性。“速度=距离/时间”需要现实数据证明其正确性吗？为什么？什么样的财务/金融模型需要用数据证明其正确性，数据真的可以证明这些模型是正确的吗？为什么？定义（Definition）是透过列出一个事件或者一个物件的基本属性来描述或规范一个词或一个概念的意义。约定俗成。数据作为理论研究的前提，基础。数据与理论是分工合作的关系。有人说，因为中国经济的长期增长率大致是美国的两倍，所以，中国股市的合理市盈率就应该大致是美国的两倍。你是否同意这样的判断，为什么？市盈率：股票价格/每股收益股价取决于市场需求，即变相取决于投资者对以下各项的期望：⑴企业的表现和未来发展前景⑵新推出的产品或服务⑶该行业的前景等等。其余影响股价的因素还包括市场气氛、新兴行业热潮等。经济长期增长率是否为市盈率的唯一条件？美国的股市市盈率是否合理？什么是期权的内在价值和时间价值？以股票期权为例，说明哪些因素决定期权的内在价值？哪些因素决定期权的时间价值？这些因素与期权价值的（方向性）关系。期权的内在价值指在标的物的某一价格水平上，期权多头方执行期权可以得到的收益（等于期权空头方的损失）。期权的时间价值是期权价值（价格）高于其内在价值的差，距到期日越远，时间价值越大。影响期权价值有六大因素：股票当前价格S、约定价格X、股票价格的波动率、期权有效期内股票红利d影响内在价值到期时间T、无风险利率r影响时间价值.什么是实物期权？企业的股权可以看作是什么期权？在企业投资决策中，有哪些常见的实物期权？考虑实物期权会增加还是减少项目的可行性？为什么？实物期权是指附着于企业整体资产或者单项资产上的非人为设计的选择权，是现实中存在的发展或增长机会、收缩或退出机会以及等待机会等。企业的股权可以看做没有到期时间的卖方期权，标的资产就是企业的股权，约定价格是企业的清算价值。当继续经营的价值大于清算价值时选择继续经营，否则就破产清算。常见的实物期权有扩张期权、时机选择期权、放弃期权。考虑实物期权会增加项目的可行性，因为期权是有价值的，考虑期权会增加项目的价值。财务（和金融）中为什么要进行折现计算？这意味着贴现率应该包括哪两部分？目前的主流财务（和金融）理论是否正确解决了贴现率的确定问题，为什么？（提示，可以通过逐一说明目前贴现率确定的几种主要方法的严重缺陷解答这个问题。）答：因为由于时间价值的存在，今天的一元钱将来的一元钱是不等的，超过一元的部分就是时间价值；因为风险的存在，投资者未来还需要获取风险的补偿。这意味这贴现率应该包括时间补偿和风险补偿，即计算无风险利率+风险补偿率。目前的主流财务（和金融）理论没有正确解决了贴现率的确定问题。目前理论和实践中常用如下方法确定贴现率：资本机会成本：企业往往有若干个项目或资产，规模不等，风险不等。行业平均收益率：企业有自身的特殊性，不一定适合。企业如果自身处于传统行业，要投资一个新兴行业的项目时，不好取值。加权平均资本成本：一家公司只有一个资本成本，如果要考虑多个风险不同的项目，不应该用同样的贴现率。且在企业价值估值时，利润等现金流入是属于股东的，且在计算利润时已经扣除了利息等因素，因此价值贴现率和债权人的债务资本并没关系，因此采用加权资本成本并不合适。资本资产定价模型：没有考虑市场的非系统性风险，其参数的确定带有主观色彩。现实中银行发放贷款时会考虑企业