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浅谈金融工程与金融创新 　　摘要：随着当下金融业在经济领域中的逐渐深入，金融工程的开发凸显其日益的重要地位。金融工程的实质就是金融领域的创新和创造，包括创新金融工具与金融手段的设计、开发与实施。 主要基于基础证券（股票与债券）和金融衍生证券（如远期，期货，互换与期权等）等基本工具，通过不同的组合，创造出多样的金融产品，从而满足不同市场参与者的需求。由此可知，金融创新是金融工程不断发展的动力。 　　关键词：金融工程；金融衍生证券；风险管理；金融创新 　　一、金融工程的内涵 　　金融工程是以金融产品和解决方案的设计，金融产品的定价与风险管理为主要内容，运用现代金融学，工程方法与信息技术的理论与技术，对基础证券与金融衍生产品进行组合与分解，以达到创造性的解决金融问题的根本目的的学科。 　　二、金融工程的基本原理 　　金融工程所用的“图纸”为风险图。它用来表示到期日某种金融价格（如利率）P的变化△P，对某项金融工具价值V的影响△V。 （图1）给出了风险图的基本形式，其中（A）表示△P和△V成正相关等比例，而（B）表示△P和△V成负相关等比例。利用风险图，我们便可把金融工程的金融建构原理用图形来表示，见（图2）。其中（A）中表示的是风险图为等号左边的金融商品，可以用风险图分别为等号右边的两种金融商品组合而成，（B）也是同样的意义。 　　三、四种基本金融工具在金融工程中的应用 　　（1）金融远期合约。远期是最基础、最古老的衍生产品。是指双方约定在未来的某一确定时间，按定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 远期合约并不能保证投资者未来的盈利，但投资者可以通过远期合约确定未来买入或卖出某一产品的价格。从而将风险锁定。当契约到期时，若实际价格高于约定价格（△PO），则买方将有利可图，而卖方将遭受损失。风险图见（图三） 　　远期合约的创新品种主要有远期利率协议，远期外汇协议和远期股票协议。从而分别锁定了未来利率、汇率的变动风险。其最大的优势便是灵活性，但其在市场效率、流动性、违约风险等领域都有待加强。 　　（2）金融期货合约。金融期货合约是指在交易所交易的标准化的远期合约。因为其本质与远期是相同的，故其风险图也大致相同。金融期货合约安全性最重要的保证是保证金制度和每日盯市结算制度，这极大地提高了流动性，降低了违约风险和交易成本，从而解决了远期合约流动性差、信用风险等问题。其主要创新品种有股指期货、利率期货、欧洲美元期货和长期美国国债期货等。 　　（3）金融互换。1981年美国IBM公司与世界银行的“通货交换”开启了金融交换的大门，使其成为近年来证券市场最重要的创新活动之一，其中最为活跃的是“利率交换”。典型的利率交换是买卖双方以一定额的假设性本金为基础，一方的现金流根据事先选中的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。根据金融交换的交易规则，利率交换可视为是一组连续的远期利率协定的组合，因此其风险图与远期合约和金融期货相同。其违约风险介于金融期货与远期契约之间。 　　互换的创新也很迅速，除了最基本的利率互换和货币互换外，可延长互换、基点互换、可赎回互换、后期确定互换、远期互换、股票互换等等，从而满足了投资者多样化的需求。如今，一些信用衍生产品也以互换的形式存在，如违约互换，总收益互换等，而互换最重要的运用领域还是在于风险管理和创造新品种。利率互换既可以分解为债券头寸的组合，也可以分解为远期利率协议的组合，因此可以根据投资者预期和需求的不同，与其他金融资产再组合，构造出符合投资者需求的金融产品。 　　（4）金融期权。远期合约、期货合约和互换的交易双方均负有履行契约的义务，而期权则赋予买方在契约到期时可以要求卖方履约的权利。很显然，期权的风险与报酬具有不对称性。正因为它具有这种特点，通常将它归入“价格保险”的一类，而前述三种契约则属于“价格截定”类。期权可以说是衍生品的衍生品。按期权多方执行期权的时限可以分为欧式期权。美式期权和白慕大期权。按标的资产可分为股票期权、股价指数期权、期货期权、利率期权、信用期权和货币期权等。 　　期权的风险形态可按“买权（Calloption）”和“卖权（Putoption）”分别讨论。首先就“买权”而言，契约赋予买方有权在未来一定时日按既定价格购买一定数量的标的资产。当价格大于履约价格（△Po）时，买方可以较低的价格买进，此契约便有利可图，因其利润 3