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第九章 企业价值评估 Forbes Global 2000 The Forbes Global 2000 is an annual ranking of the top 2000 public companies in the world by Forbes magazine. The ranking is based on a mix of four metrics: Sales, Profit, Assets and Market value. The list has been published since 2003. Listed below are the top 20 companies featured on the 2009 list. 企业价值评估的用途 产权交易 IPO 以拟上市企业经营业绩（获利能力）为依据确定股票内在价值 并购 确定并购价值 高新技术企业筹资 风险投资需要通过资产评估对企业价值进行判断 时事背景：通用IPO （中新网11月18日电） ……通用汽车将其IPO定价范围提高至了每股33美元，这一数字较此前的每股26美元至29美元大幅提高。 盈利能力的提升是通用汽车IPO获得投资者追捧的最大原因。 通用汽车必威体育精装版公布的财报显示，今年第三季度，该公司实现净收益21.6亿美元，这也使得该公司2010年迄今的累计收益达到了47.7亿美元。 时事背景：吉利收购沃尔沃 1999年，福特以64亿美元收购沃尔沃 过去十年，沃尔沃并没有给福特代理预期中的利润，销售额不断下滑 2010年3月，福特汽车与浙江吉利签署了沃尔沃出售文件，此项交易规模为18亿美元，创下中国收购海外整车资产的最高金额纪录 18亿美元买到什么？ Volvo品牌和知识产权 9大系列产品、3个必威体育精装版车型平台 境外工厂和研发人才 福特汽车提供的技术支持 2000多个全球经销商和供应商网络 业界观点：风险投资给评估师带来机遇 参与风险资本对项目的择优筛选 参与风险企业的创立 多阶段、错综复杂的评估业务 种子期、成长期 参与风险企业的市场前景规划等服务 例：软银投资阿里巴巴8000万美元，回报率达71倍 企业价值管理 管理人员利用财务数据预测企业发展前景，开发企业潜在价值 证券市场投资组合管理 价值型投资者选择价值被低估的企业证券进行投资 职工持股计划（ESOP） 是否启用ESOP或涉及ESOP的重大交易时，需要进行企业价值评估 第一节 企业价值评估概述 二、企业价值评估的范围界定（P266） 一般而言，企业价值评估比绝大部分单项资产评估的范围界定要复杂一些，因而也就要求评估人员须格外谨慎、细致。企业评估的范围至少包括以下两个层次： 第一，企业资产范围的界定，我们称之为企业评估的一般范围的界定，主要以产权为依据划分。 第二，企业有效资产的界定，我们称之为企业评估具体范围的界定，一般以资产的获利性为依据确定。 从产权角度界定，企业评估的一般范围应该是企业的全部资产，包括企业产权主体自身占用及经营的部分，企业产权权力所能控制的部分，如全资子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投资部分。在具体界定企业评估的资产范围时，应根据以下有关数据资料进行： （二） 企业评估的具体范围 企业评估的具体范围，是指评估人员具体实施评估的资产范围，即有效资产范围。它是在评估的一般范围的基础上，经合理必要的重组后的评估范围。前面已经提到，企业的价值及其高低决定于企业的获利能力，而企业的获利能力是企业中有效资产共同作用的结果。将企业中的有效资产与非有效资产进行合理必要的划分，是进行企业价值评估的重要前提。 在划定企业评估的具体范围时，应注意以下几点： （1）对于在评估时点一时难以界定的产权或因产权纠纷暂时难以得出结论的资产，应划为“待定产权”，暂不列入企业评估的资产范围。 （2）产权界定范围内，对企业中存在的生产能力闲置或浪费，以及某些局部资产的功能与整体企业的总体功能不一致等情况，按照效用原则，应提醒委托方进行企业资产重组，重新界定企业评估的具体范围，以避免造成委托人的权益损失。 第二节 企业价值评估的基本方法及其选择 企业价值评估有三种基本方法： 收益法 市场比较法 加和法 一、收益法（P347） 例：2009年12月30日对某公司进行评估。经计算，一组可比公司在2009年的平均市盈率和2010年的预测平均市盈率为16.5和17.1。该公司2009年实际盈利2.2亿元，2010年预计盈利2.5亿元。该公司评估值为多少？ 分析：采用市场比较法 16.5×2.2~17.1×2.5＝36.3~42.8（亿元） 三、加和法（P267） 评估思路：首先将被评估企业视为一个生产要素的组合体，在对各项资产清查核实的基础上，逐一对各项可确指资