金融市场学new_07剖析.pptVIP

金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 无收益资产远期合约的定价 构建如下两种组合： 组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为 的现金； 组合B：一单位标的资产。 在T时刻，两种组合都等于一单位标的资产。由此我们可以断定，这两种组合在t时刻的价值相等。即（其中隐含了，当到T时刻时，远期合约价值为零的条件，即交割价格K为远期价格F。如书中说到：“在远期合约到期时，这笔现金刚好可用来交割，换来一单位标的资产。”） 一单位无收益资产远期合约多头可由一单位标的资产多头和单位无风险负债组成。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 无收益资产远期合约的定价 (二) 现货－远期平价定理 令f=0，则： （该式可直接由7.13公式推出，即远期价格F等于交割价格K。） 这就是无收益资产的现货－远期平价定理，或称现货期货平价定理。 该式表明，对于无收益资产而言，远期价格等于其标的资产现货价格的终值。 用反证法来证明： 若FSer（T－t），即交割价格大于现货价格的终值。在这种情况下，套利者可以按无风险利率r借入S现金，期限为T－t。然后用S购买一单位标的资产，同时卖出一份该资产的远期合约，交割价格为F。在T时刻，该套利者就可将一单位标的资产用于交割换来F现金，并归还借款本息Ser（T－t），这就实现了F-Ser（T－t）的无风险利润。 若FSe r（T－t），即交割价值小于现货价格的终值。套利者就可进行反向操作，即卖空标的资产，将所得收入以无风险利率进行投资,期限为T-t，同时买进一份该标的资产的远期合约,交割价为F。在T时刻，套利者收到投资本息Ser（T-t）,并以F现金购买一单位标的资产，用于归还卖空时借入的标的资产,从而实现Ser（T-t）-F的利润。 南昌大学金融工程学多媒体课件 * 无收益资产远期合约的远期价格 2007年8月31日，美元3个月期的无风险年利率为3.99%。市场上正在交易一个期限为3个月的股票远期合约，标的股票不支付红利且当时市价为40美元。那么根据式（3.2），这份远期合约的合理交割价格应为： 假设市场上该合约的交割价格为40.20美元，则套利者可以卖空股票并将所得收入以无风险利率进行投资，期末可以获得无风险利润40.40－40.20＝0.20美元。反之，如果市场上远期合约的交割价格大于40.40美元，如40.80美元，套利者可以借入40美元买入股票并以40.80美元的价格卖出远期合约，期末也可以获得无风险利润0.40美元。 南昌大学金融工程学多媒体课件 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 无收益资产远期合约的定价 (三)远期价格的期限结构 描述不同期限远期价格之间的关系。 消去S， 根据公式 ，我们得到不同期限远期价格之间的关系： 【案例】2007年8月1日,美元3个月期与6个月的无风险利率分别是3.99%与4.17%,某种不付红利股票3个月远期的价格为20元,求该股票6个月的远期价格 已知