面临升值压力的人民币汇率分析报告.docVIP

面临升值压力的人民币汇率分析 摘要：在人民币汇率面临强大的国际政治升值压力时，人民币成为了人们关注的焦点。本文从汇率水平和汇率制度两方面进行分析。对于汇率水平，文章从客观市场力量提出理由，认为人民币可以保持稳定；对于汇率制度，文章在分析我国现行汇率制度特点的基础上，提出人民币汇率制度应该进行改革，走向更加浮动的汇率制度，但改革时期应该延后。最后文章研究了各种缓解人民币压力的措施，并提出人民币汇率制度远期改革的建议。 关键词：购买力平价理论 国际借贷学说 利率平价理论 三元悖论 盯住货币篮 一、导言 从2002年12月初日本财相盐川正十郎公开要求中国政府提高人民币汇率起，人民币汇率面临着来自国际政治力量的强大升值压力，人民币升值问题开始成为人们关注的焦点。许多经济学者都分析了人民币升值的收益和成本，预测人民币如果升值可能出现的结果。有些学者支持人民币升值，有些学者则认为人民币汇率应该保持稳定。 人民币汇率的分析实际上包括两个方面的内容，汇率水平和汇率制度的分析。汇率水平的分析主要解决人民币汇率值的变动问题，从当前来看，即是指人民币升值或者不升值的问题；汇率制度的分析则是解决人民币汇率值的生成机制问题，在当前即是我国现行汇率制度要不要改革，如何改革，什么时候改革，改成什么样的问题。具体而言，对人民币汇率问题的分析主要包括以下几个问题： 1、关于汇率水平 （1）从客观正常市场力量看，人民币当前的汇率水平该不该上升？在这个问题中说明升值或不升值的基础是：从客观市场力量看人民币汇率是不是合理。不合理，即应该升值；合理，则维持现状。这个问题有两层含义：第一，分析中将不考虑对人民币汇率变动可能对中国经济造成的影响，只是按照市场决定理论探讨正常市场力量基础上现行汇率水平是否合理；第二，分析将只针对客观正常市场力量，对于当前升值预期下的投机资本不予考虑。 （2）从我国国内经济状况看，人民币当前的汇率水平该不该上升？这个问题包括几项内容：第一，人民币汇率如果上升或保持不变对我国国内经济的正效应和负效应分别有哪些，达到什么程度；第二，人民币汇率如果上升或保持不变对对我国国内经济的净效应是正还是负；第三，人民币汇率如果上升或保持不变带来的负效应我国国内经济能不能承受。 2、关于汇率制度 （3）我国现行的汇率制度到底是什么。我国1994年改革依赖形成的市场汇率制度名义上是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度；而国际货币基金组织从1999年4月起将我国按新的分类法由原来的有管理的浮动汇率归类为盯住单一货币的固定汇率制，我国学界目前也普遍这样认为。因此，对我国目前的汇率制度还存在判定问题。 （4）我国现行汇率制度要不要改革。该问题包括几项内容：第一，从我国汇率与宏观经济运行的关系看，当前人民币汇率制度的有利和不利因素分别有哪些，对我国宏观经济发展的净影响是有利还是不理；第二，从汇率制度本身来看，我国当前的汇率制度是不是稳定的，能不能够长期维系。 （5）如果改革，我国现行制度的改革的时机和方向。在当前，汇率制度改革的时机选择即为在当前面临升值的国际政治压力下改革还是今后更长的时间进行；汇率改革的方向即为增加浮动、基本维持现状、还是更加固定。 本文的分析分为三部分进行：第一部分为汇率水平分析，鉴于第二个问题已经有许多的分析文章，本文主要选取第一个问题进行；第二部分为汇率制度分析，按照前述第三、四、五个问题的内容和顺序进行；第三部分为在上述分析的基础上得提出的政策措施和建议。 二、汇率水平分析 本节对汇率水平的分析主要围绕对导言中第一个问题的思考展开，在分析中采用西方汇率决定理论。 经过长时期的发展，到目前西方的汇率决定理论主要形成了三代汇率决定理论――传统汇率决定理论、现代汇率决定理论和当代汇率决定理论。传统汇率决定理论是指19世纪末20世纪初诞生的三大经典汇率决定理论――国际借贷学说、购买力平价理论和利率平价理论。现代汇率决定理论是指20世纪70年代形成的弹性价格分析的货币和货币替代模型、粘性价格分析的货币和货币替代模型、资产组合均衡模型。当代汇率决定理论是指当代的投机泡沫理论、汇率的新闻模型和汇率分析的混沌分析方法等。 本文认为现代和当代汇率决定理论不能用于分析人民币汇率决定。 现代汇率决定理论的产生背景是20世纪70年代以后，金融自由化和金融创新的浪潮，以及世界商品市场与资本市场交易的迅速发展变化。现代汇率决定理论又被成为资产市场分析法，其分析基础与我国外汇市场客观情况存在以下的不一致：第一，资产市场分析法认为理性预期是决定汇率的一个十分重要的因素，而在我国外汇市场政府政策对汇率形成起决定性作用，预期对汇率决定几乎没有影响。第二，资产市场分析方法将汇率视为一种资产价格，居民和企业可以自由选择持有本国货币、外国货币、本国金融资产和外国金